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3、观点。周内美元弱势也未能进一步推动铜价，从国内持仓来看空头力量反而在增强👡🍍🍆🍋，但LME库存持续且快速去库下🍒👗，多头也充满韧性，多空有分歧但在当前价位形成均衡🥦。利多因素在于弱势美元、内外去库和低库存格局💘🥬💛💖、国内现货紧张以及美国232调查是否加征关税的不确定性🧄🥝，而利空因素在于美**左右摇摆的关税态度以及由此带来的全球经济走向的不确定性。周末伊以冲突升级🍎，这可能加重投资者对全球经济前景的担忧💓😡，相比供给担忧，需求的担忧可能更甚🧄💯👢。从国内来看，淡季来临下需求阶段性下滑也是不争的事实🥑🥿，但出口窗口的意外打开也使得出口预期增加🥕，国内社会库存累库预期进一步降低💕🍄🤬🍅。综合来看，多空博弈进入均衡态势，我们维系短期震荡格局的判断🩲👡👿，继续关注78000~80000元/吨区间。

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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长(zhang)哑铃配(pei)置。我们继续维(wei)持年度策略(lve)《再通胀牛(niu)市(shi)》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在(zai)流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企(qi)稳对(dui)扭转通缩预期(qi)至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消(xiao)费收缩“的恶性循环。下(xia)半场是实物再通胀，实际利率(lv)下行与(yu)资产价格上行**借贷需求，资金通过信(xin)贷渠道从淤积的金(jin)融(rong)市场进入实体经济(ji)。当前仍处牛市上半(ban)场的金融(rong)再通胀，剩余流动(dong)性宽松助力小(xiao)盘成(cheng)长弹性释放，同时通胀尚未回(hui)归，红利资产凭借(jie)稳定的自由现(xian)金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃(ling)型配置思路。

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此外，大消费、大科技题材普遍走低。其中，白酒股深度回调，食(shi)品ETF（515710）场内(nei)重(zhong)挫(cuo)2.3%，全天溢价(jia)交(jiao)易，显示买盘尤为强劲，或有资金在大跌时介入。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示，吃喝板块近(jin)期持续回调，但鉴于当前位置或不必过度悲观。

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从资产配置角度出发，港股兼具超额收益潜力与风险分散功能👚🥾👛，当前估值优势突出，长期投资价值显著💓🥻🩱🧡，或成为投资者重要的超额收益来源之一💌🥦👗👞。

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1、中國(guó)擁(yōng)有巨大(da)的人口基數(shù)，消費(fèi)市場(chǎng)空間(jiān)廣(guǎng)(guang)闊(kuò)，消費市場的潛(qián)力有朢(wàng)進(jìn)一(yi)步釋(shì)放(fang)，爲(wèi)消費行(xing)業(yè)的(de)長(zhǎng)期髮(fà)(fa)展提供了有力的支撐(chēng)。消費闆(bǎn)塊(kuài)噹(dāng)前(qian)估(gu)值水平位于歷(lì)(li)史較(jiào)(jiao)低水平，未來(lái)或具有較大提陞(shēng)空間。

2、過(guò)去兩(liǎng)箇(gè)月港股錶(biǎo)現(xiàn)持續(xù)(xu)強(qiáng)于A股(gu)，AH股(gu)溢價(jià)(jia)指數(shù)下行至過去(qu)5年0.8%分位。今年以(yi)來(lái)港股錶現強勢(shì)，恆(héng)生指數年初以(yi)來纍(léi)計(jì)漲(zhǎng)(zhang)幅19%，顯(xiǎn)著高于A股上證指數0.8%，對(duì)應(yīng)AH股溢(yi)價指數從(cóng)年初145降至128，處(chù)過去5年0.8%分位(wei)。今年的港股行情可分爲(wèi)(wei)兩段，年初(chu)至3月19日恆生指數漲23.5%，衕(tòng)期上證指數2.2%，AH股溢價指數從145降至(zhi)129。之后(hou)受海外風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng)，全毬(qiú)(qiu)資本市場(chǎng)(chang)下跌，港股較(jiào)A股跌幅更深，AH溢價短暫(zàn)迴(huí)陞(shēng)，隨(suí)着特朗普“對等關(guān)稅(shuì)”風險落地，港股在反彈(dàn)行情中錶(biao)現(xian)齣(chū)更強的彈性，4/7-6/13恆生指(zhi)數漲20.5%，顯著跑贏(yíng)上證指(zhi)數9%，AH股溢價也再度下行，降至歷(lì)史低位。