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1、分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势👅😈🧡🤬，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后🥔，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌👞🥬，恒生指数21年全年下跌-14%🍓😻。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%👄🥑🤬🤍，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工🍍🎒🩲😠、钢铁等周期资源品受通胀上行影响🩳，同样涨幅居前🥭🍒，AH溢价指数从130升至149🍋💛👞🍏👚。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%👅🍈，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%🍑💯👚，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大👞👗🥒👙，是21年A🧅、H行情分化的重要原因之一🥦。当前来看👘，关注通胀回归的节奏和幅度💝🤍👢，若价格水平快速回升🩲，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大👿👿🥦。此外🍑，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后😈👙🧄🍉🥾，海外流动性趋紧对港股冲击更大🌽🤍🥑，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

2、再加上诸如(ru)美(mei)元的储备(bei)货币(bi)地(di)位、能源独立以及在技术领域(yu)的主导地位等结构性优势，Subramanian认为估值差距不太可能缩小(xiao)。