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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度👠。由于A股较港股散户投资者占比更高🍌，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间💌👗，分别为14-15年和19年👞🥥。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🍏🥦🍒，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍑。之后的收敛主要来自政策催化👗，包括货币宽松👛🥾👘、地产放松💝、 “互联网+”产业政策催化🥬🩱🍋💋。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🍅、4月两次降准🩱💗👜，3💌💕🧄、5月两次降息；地产方面🥬🥔，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准👚🍏😠；产业政策方面🥾，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点💘🍑🥦🍊🍌。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%💗💞，对应       AH溢价指数从89上行至140🥥👘🧄🍋。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用💟💋，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面💟，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看💌，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💓🧅😠🍆，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍆。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🥭🍌，恒生指数20%🍅💓🥦，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🥿🩳💘，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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今年以来港股表现持续强于A股的原因：1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🥑👞，受价格下行的影响较小🧄💯🥔。2🍄🍆、估值：从估值绝对水平和估值历史分位来看，港股较A股更便宜👠。3👡🧄🍆、投资者结构：港股机构化程度更深，外资占比更高。美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股凭借低估值💞、业绩改善、更为便捷开放的制度优势，较A股率先受益👚🥑。4😠、交易热度：更多资金选择南下流入港股市场💝😡。今年以来南向资金日均净流入61亿元🤍👝🍌，去年全年日均净流入仅30亿元🍇👠👢。

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城市研究所非常驻研究员💕、前奥巴马**经济顾问Jim Parrott解释称🥑🍒，很难想象有人会对托管模式下的上市公司产生浓厚的兴趣😡，除非**以一种对投资者友好的方式运营🍎💛，但显然这两家公司距离这一点还很遥远。

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1、上任仅三个月的卡尼正通过军事预算传递明确信号：他的**将不同于以往😈🍉🧄。在特鲁多执政期间，加拿大国防开支远低于北约关键目标 ——GDP 的 2%，且**原计划直到 2032 年才达标👛。卡尼刚刚宣布，**计划在数月内实现这一目标，立即拨款数十亿美元用于采购新军事装备和其他国防项目😻。

2、不过，尽管内外部挑战并存，但市场对欧洲央行近(jin)期政策举措的反应仍相对积极。汇丰资产管理公司(si)投资策略主管侯赛因·迈赫迪表示，欧洲央(yang)行看起来处于令人羡慕的地位。潜在通胀已回落至乌(wu)克兰危机前的水(shui)平(ping)，在欧元走强(qiang)、油气价格下跌的背景下，通货紧缩(suo)似乎将持续下去。欧洲资产似乎将受益(yi)于欧洲(zhou)央行的积极举措。