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2025-06-27 21:20:04 作者:吴涵潇

1)中东地缘局势扰动风险偏好,但影响A股的核心因素仍在于自身的结构。本周五A股💘、港股指数普遍回调🥾,避险情绪推升能源、贵金属🥔🥭、军工上涨,但中东局势对国内而言更多是情绪上的短期冲击,影响A股的核心因素还是自身结构问题🥕🍓🩲。从风险溢价来看,在中美谈判利好预期下🍎🥑🍓👗,本周沪深300风险溢价一度回落至6.1%附近,为今年4月以来的最低水平👿💖。关税对市场情绪的冲击修复后,风险溢价进一步下行还需要经济基本面或增量政策的持续发力😠👿🍏;结构上来看🍏,前期活跃的新消费、创新药等主题的成交占比持续提升后,细分赛道快速轮动🥦🥥,部分获利盘存在止盈需求。

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2、估值:港股更便宜,结构上汽车、军工、电力设备、电子等行(xing)业较A股估值更低。从估(gu)值(zhi)绝对水平来(lai)看,多年来港股持续低于A股,截至6/13,万得全A PE(ttm,下同)19.3倍,上证指(zhi)数14.6倍,沪深300 12.7倍,均显著高于恒生指数10.6倍,对比成长板块(kuai),创业板指当前PE 31倍(bei),高于(yu)恒生科技的20倍。从相对水平来(lai)看,今年港股两次(ci)行情启动(dong)时估值均处(chu)历史低位。年(nian)初恒生指数PE 8.7倍,处近10年12%分位(wei),同期万得全A 17.5倍、35%分位,4月初经历关税冲(chong)击的下跌后(hou),恒生(sheng)指(zhi)数PE 8.9倍、17%分位,同期(qi)万(wan)得全A 17倍、24%分位。结构上看,取(qu)同在A、H两地上市的(de)公司,通过整(zheng)体法(fa)计算行业PE,并(bing)以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价,其中汽车(134%)、军工(107%)、电力设(she)备(89%)、电(dian)子(81%)AH估值溢价更高,即港股相(xiang)对(dui)A股更便宜。商(shang)贸(mao)零售(-43%)、家电(9%)、银行(12%)、有(you)色(se)金属(shu)(18%)、医药(23%)溢价较低。

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