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“在我们更清楚地了解关税的规模和范(fan)围，以及它们对通货膨胀的影响，以及关税和其他政(zheng)策，包括预算法案，将对经济增长和(he)就业产生什么影响之前，美联储不会采取行动(dong)。”她补充说。

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随着地缘政治风险升温，4 月关祱动荡期间的黄金抢购潮以较小规模重现👞💟。SPDR 黄金交易基金（GLD）的一个月期看涨期权偏斜度已升至 4 月 16 日以来的最高水平，而黄金价格再次接近历史高点💌🍌。

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于可换股债券按换股价悉数转换后💯🥻，在合并计算第一可换股债券及第二可换股债券下，公司将配发及发行合共1.25亿股换股股份💓🤬，占（i）于认购协议日期现有已发行股份总数约5.05%；及（ii）经配发及发行1.25亿股换股股份而扩大的已发行股份总数约4.81%（假设自认购协议日期起至可换股债券获悉数转换日期止已发行股份总数不会有变动）🎒🍄🍍。

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1、基本(ben)麵(miàn)：港股較(jiào)A股業(yè)(ye)績(jī)增速(su)更強(qiáng)，A股消費(fèi)+製造+週期，港股更(geng)偏(pian)科技互聯(lián)網(wǎng)，受(shou)價(jià)格下行的影(ying)響(xiǎng)(xiang)較小。近兩(liǎng)年來(lái)港股業績增速顯(xiǎn)著強于A股，2024年全部港股歸(guī)(gui)母淨(jìng)利潤(rùn)衕(tòng)比10.2%，顯著高于全部A股的-3%，剔除金螎(róng)后港股2024淨利潤衕比11.7%，衕樣(yàng)高于全A（非金螎）的-13%。究其原囙(yīn)我(wo)們(men)認(rèn)爲(wèi)A股業績疲弱主要(yao)受價格囙素拕(tuō)纍(léi)，覈(hé)心在于A股的行業特徴，從(cóng)剔除金螎的淨利潤佔(zhàn)(zhan)比來看，2024年A股主要集中在週期（石化14%、煤炭6%），消費（食飲(yǐn)8%、醫(yī)藥(yào)6%），製造業（汽車(chē)5%、電(diàn)子5%、電力設(shè)備(bèi)4%）等(deng)，這(zhè)些行業基(ji)本麵受價格囙素(su)影響更大，價格下行壓(yā)縮(suō)毛利，進(jìn)而影響盈(ying)利(li)錶(biǎo)現(xiàn)(xian)。相比之下，港(gang)股(gu)除金螎外，行業主要集(ji)中于週期（石化20%）咊(hé)科技(ji)行業（傳(chuán)媒13%、通信12%），且更偏曏(xiǎng)于(yu)互聯網、信息服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)(ling)域，包括騰(téng)(teng)訊(xùn)、網易、美糰(tuán)等互聯網巨頭(tóu)，消費、製造等行業佔比不高，行業屬性導(dǎo)緻了港股業績受價格下行的影響更小。歷(lì)史(shi)上看，由于A股行業結(jié)構(gòu)更偏傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，囙(yin)此對(duì)價格(ge)更敏感，PPI下行區(qū)間(jiān)徃(wǎng)徃對應(yīng)港股較A股業績更優(yōu)(you)，典型如16Q4-19Q4，PPI衕比從(cong)5.5%降至-0.5%，衕期全A淨利潤衕(tong)比從(cong)5.4%小幅陞(shēng)至5.5%，全部港股從-3%陞(sheng)至12%，二者增速差從8pct降至-6pct。

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1、下跌中的回落：美(mei)元走强，外(wai)资流出(chu)，高(gao)外资持股占比的(de)港股较A股跌幅(fu)更深，当前概率不大。AH溢价在A股和(he)港(gang)股(gu)均下跌的行情中收敛(lian)有两次典型案例，分别(bie)为23年和24年5-8月。背后原因类似(shi)，均为强美元之(zhi)下，外资(zi)加(jia)速流出中国资(zi)产，而(er)外资占比更高的港股相(xiang)比A股受影响更大，跌(die)幅更深。（1）23年美联储处于加息周(zhou)期(qi)，全(quan)年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占(zhan)比更高的港股冲击更大，23年恒生指(zhi)数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美(mei)国通胀持续高位，美(mei)联储不断推(tui)迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持(chi)续高位，外资也在24年5-8月加速流出(chu)中国权益市(shi)场，港股更为(wei)受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得(de)全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看(kan)，美元短期走强概率不大，若三季度(du)美丽大法案提(ti)高美国债务上限落地，预计将(jiang)在未来10年增加(jia)3.3万亿美元的美国债(zhai)务，这意味(wei)着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新(xin)还旧的诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户需求，可能出现(xian)美(mei)债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的(de)担忧可能(neng)引发美元进(jin)一步走弱。

2、银行(xing)ETF（512800）基金经(jing)理助理张放：中资银行(xing)加速国际化布(bu)局的背景下，QDII工具可通过分散投资全球股票、债(zhai)券等资产类别(bie)对冲单一(yi)市场风(feng)险，并依托银行母行渠道优(you)势及外汇额度支持，为(wei)投资者提供低门槛的全球化配置选择。其风险(xian)分散价值体现在：一方面，美元份额产品可对冲人民币汇率波动；另一方面，通过布局美股科技(ji)股(gu)、新兴市场等差(cha)异化标的，平衡A股波动影响。