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维持年度策略观点：牛市上半场金融再(zai)通胀，红利底(di)仓+小(xiao)盘成长哑铃配置。我们继续维(wei)持年度策略《再(zai)通胀(zhang)牛(niu)市》看法(fa)，牛市上半场(chang)是金融再通胀，权益资产在流动性宽松(song)环境下估值抬升，资产价格企稳(wen)对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压(ya)力-消费收缩“的恶(e)性循环。下半场是实物再通胀，实(shi)际利率(lv)下行与资产(chan)价格上行**借贷需求，资(zi)金通过信(xin)贷渠道从淤积的金融市场进入(ru)实体经(jing)济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动(dong)性宽松助力小盘成长(zhang)弹性(xing)释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛(niu)市上下半场(chang)的(de)切换重点在于通胀(zhang)和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复(fu)之前，仍维持红利底仓(cang)+小盘成长的哑铃型(xing)配置思路。

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