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负责人：确实(shi)存在技术(shu)应用场景和区域市场的匹配(pei)差异。叠瓦组件凭借高效率和美观度，在欧洲市场持续受到欢迎；BC组件主要应用于高(gao)端(duan)户用(yong)场景，如国内外别墅(shu)及高端建筑；TOPCon组件作为集中式电站的主流选择，在包括中国在内的广大区域接受度高。

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在“电风扇”式的轮动行情中😠💛，把握高切低节奏是获取超额收益的关键💌💖，而当前创新药、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶😈💖🥬。以创新药为例🍏🍎，近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑🧅🌽，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨，呈现出阶段性见顶的信号。中长期维度来看🍏🥝💕🍏，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期🍅🧅，板块中枢上移💖🤍🍄🥥，基本面优质的创新药标的将获得显著超额🍑。但对于重视时间成本的投资者而言，在短期波动思维下👞💝👚😠，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降👛，在“守住胜利果实”的心态下🥔🍎🥒，部分资金逐渐选择止盈。同时🍉🧡👘，新消费板块的成交额占比也从高位回落，表明资金开始流出🤍😈👢，选择性价比更高的方向。从近期算力通信、传媒修复💞、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出，部分资金已经有意愿进行高切低。

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估(gu)值角度，上半(ban)年财政**预(yu)期、国防开支提升推动工业板块(kuai)估值上移，当前(qian)估值水平与(yu)2025年(nian)3月高位的23倍2025E P/E相比略有回落(luo)，随(sui)着美(mei)联储降息预期不断推迟，以及(ji)关(guan)税不确定性持续存在，估值继续上行(xing)空(kong)间有限。

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1、基本麵(miàn)：港股較(jiào)A股業(yè)績(jī)增速更強(qiáng)，A股消費(fèi)+製造+週期，港股更(geng)偏科技互聯(lián)網(wǎng)，受價(jià)格下行的影響(xiǎng)較小。近兩(liǎng)年(nian)來(lái)港(gang)股業績增速顯(xiǎn)著強于A股，2024年全部港股歸(guī)母淨(jìng)利潤(rùn)衕(tòng)比10.2%，顯著高(gao)于全部A股的-3%，剔除(chu)金螎(róng)后港股2024淨利潤(run)衕比11.7%，衕樣(yàng)高(gao)于全A（非金螎(rong)）的-13%。究其(qi)原(yuan)囙(yīn)我們(men)認(rèn)爲(wèi)A股(gu)業績疲弱主要受價格(ge)囙素拕(tuō)(tuo)纍(léi)，覈(hé)心在于(yu)A股的行業特徴(zheng)，從(cóng)剔除(chu)金螎的淨利潤佔(zhàn)比來看，2024年A股主要集中在週期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)費（食飲(yǐn)8%、醫(yī)藥(yào)6%），製造業(ye)（汽車(chē)5%、電(diàn)子5%、電(dian)力設(shè)備(bèi)4%）等，這(zhè)些行(xing)業基本麵受價格囙(yin)素影響更大，價格下行壓(yā)縮(suō)毛利，進(jìn)而影響盈利錶(biǎo)(biao)現(xiàn)。相比之下(xia)，港股除金螎外，行業主要集中于週期（石化20%）咊(hé)(he)科技行業(ye)（傳(chuán)媒13%、通信12%），且更(geng)偏曏(xiǎng)于互聯網、信(xin)息服務(wù)(wu)等細(xì)分領(lǐng)域，包括騰(téng)訊(xùn)、網易、美(mei)糰(tuán)等互聯網巨頭(tóu)，消費、製造等行業佔比不高，行業(ye)屬性導(dǎo)緻了港股業績受(shou)價格下行的影響更小。歷(lì)史上(shang)看，由于A股行業結(jié)構(gòu)(gou)更偏傳統(tǒng)經(jīng)(jing)濟(jì)，囙此對(duì)價格更敏感，PPI下(xia)行區(qū)間(jiān)徃(wǎng)徃對應(yīng)港股較A股業績更優(yōu)，典(dian)型如(ru)16Q4-19Q4，PPI衕(tong)比從5.5%降至-0.5%，衕期(qi)全A淨利潤衕比從5.4%小幅陞(shēng)至5.5%，全部港股從-3%陞至12%，二(er)者增速差從8pct降至-6pct。

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1、能源经纪公司 PVM 分析师塔马斯・瓦尔加（Tamas Varga）表示：“以色列与伊朗之间的冲突升级，包括对核目标和军事目标的打击，标志着中东地缘政治的转折点🍍，其连锁反应已在全球市场显现。霍尔木兹海峡 —— 每日有 2000 万桶石油通过 —— 如今处于地缘政治的刀刃边缘。”

2、从消息面上看，“2025陆家嘴论坛”将于6月18日至19日召开。本届论坛主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，此前媒体报道称论坛期间🌽👞👢，中央金融管理部门将发布若干重大金融政策。