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2025-06-25 01:54:06 作者:秦慕遥

分化中的收敛:通胀(zhang)回归A股较港股业绩(ji)占优,美联储降息预期(qi)影(ying)响港股表现。20年末至(zhi)21年(nian)初核心(xin)资产行情进入白热化,尤其(qi)港股(gu)表(biao)现更为强势,AH溢价(jia)指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节(jie)后,核心资产泡沫破灭,港股在美联(lian)储加息预期升温的(de)背景下持续(xu)下跌,恒生指数(shu)21年全(quan)年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的(de)资源品行情下重启上行(xing)通道,万得全A全年上涨9%,结(jie)构(gou)上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化(hua)工、钢铁等周期资源品受通(tong)胀上(shang)行影响,同样涨幅居前,AH溢(yi)价指数从(cong)130升至149。由于行业属性导致通胀环境对(dui)A股业绩(ji)影响更大,21年PPI同比从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全(quan)年净利(li)润增(zeng)速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回(hui)升,A股业绩优势放大,有望相对(dui)港股走强,但短期概率不(bu)大。此外,关(guan)注美联储降息预期,若降息时点持续延后(hou),海(hai)外流动性趋(qu)紧对(dui)港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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