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市场定价显示，交(jiao)易员已完全消化年内两次降息各25基点的预期，押注年底利(li)率降至3.75%。路透(tou)调查显示，英国央行或于2025年第三、四季度(du)分(fen)步行动，与英国经济增长预期（2025年1.0%，2026年1.2%）相匹配。

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维持(chi)年度策略观点：牛(niu)市上半场金融再通(tong)胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀(zhang)牛市》看法，牛市上半场是金融(rong)再通胀，权益资产(chan)在流(liu)动性宽松环境下估值抬升，资产(chan)价格(ge)企稳(wen)对扭(niu)转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的(de)恶性循环(huan)。下半场(chang)是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借(jie)贷需求，资(zi)金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处(chu)牛市上半场的金(jin)融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成(cheng)长弹性释放，同时通胀(zhang)尚未回归，红利资产(chan)凭借稳定(ding)的自由现金流创造(zao)和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的(de)哑铃型(xing)配置思路。

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1、我们认为降息背景下有望促进周期需求回暖，工业自动化板块去库存基本结束，增长动能边际好转。我们看好电力设备子板块的相对确定性👠💟🥬，建议关注电气化业务敞口较高🩰🥕👿👗👅，在手订单充足的公司，具备收入和利润端的确定性。

2、流经霍尔木兹海峡的石油——存在风险(xian)，但(dan)海峡封闭的可能性低(di)： 目前，全球(qiu)30%的海(hai)运石油贸易(yi)——包括2100万桶/日的原油和石油产品(pin)——以及全球20%的液化天然气供应流经霍尔木兹海峡。尽管石油价格(ge)对(dui)伊朗遭受攻击的反应存在非线性特征(zheng)，凸显了在考虑霍(huo)尔木(mu)兹(zi)海(hai)峡战略重要性时需评估伊朗报复(fu)行动的必要性，但小摩评估认为该海峡被封锁的风险依然极低，主要原因在于(yu)此类事件从(cong)未发生过(guo)。