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4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺(que)乏主(zhu)线，核心因宏观因素扰动市场预期：1）关税冲击下中(zhong)美摩擦(ca)存在进一(yi)步升级可能(neng)，致使市(shi)场风险偏好受挫；2）关税影(ying)响下国内经(jing)济承(cheng)压，企(qi)业盈利复苏节奏趋缓；3）地缘(yuan)局势升温加剧市场不确(que)定性；4）区别于第一轮(lun)科技重估逻(luo)辑，当前缺乏能催化行情(qing)展开的新叙事。在这些因素的扰动下(xia)，市场预期(qi)偏弱，沪指超跌反弹后仅围绕关税(shui)冲击(ji)前(qian)位置窄幅震荡，难以实现(xian)实质性突破；同时增量资金匮乏，一个直观的体现是融资余额未随指数修复至关税冲(chong)击前的水平。因此(ci)，当(dang)前市场处于存量博弈的状态(tai)，表(biao)现相对无序。而从短期来看，“电风扇(shan)”式的主题轮动仍将持续。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强💗🍈🧡，A股消费+制造+周期💋，港股更偏科技互联网💗👛🩲🍒，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%💟😈🍍，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👿🍆，核心在于A股的行业特征🤬💓🍋，从剔除金融的净利润占比来看🩰😻，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🧅🥝👡🥦💘，消费（食饮8%🎒🍅🍌💯、医药6%），制造业（汽车5%👿🍆👿、电子5%💕👝🩲、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🍅😈，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域😠🥕🥒，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费🍑🩰、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍑。历史上看🥻💖🥾💌，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🩰💓👗，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🩰，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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于2025年6月13日（交易時(shí)(shi)段(duan)后），公司(si)與(yǔ)第二認(rèn)購(gòu)人CJEF Capital Partners Pte． Ltd．訂(dìng)(ding)立第二認購協(xié)議(yì)，據(jù)此，公司慇(yīn)切髮(fà)行(xing)而第二認(ren)購人慇切認購本金額(é)爲(wèi)(wei)200萬(wàn)(wan)港元的第二可換(huàn)股債(zhài)券。第二可換股債券按(an)票息率每年1%計(jì)息(xi)，到期日爲2年(nian)，竝(bìng)可按換(huan)股價(jià)每(mei)股換股股份0.04港元轉換爲不多于5000萬股換股股份。

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1、银行ETF（512800）基金经理助理张放：主要有三种角色：第一，高股息避险🥒👞。银行ETF普遍跟踪银行指数，其成分股多为高分红🍑🤬、低波动的国有大行及优质股份制银行。中证银行指数当前股息率约5.7%💯🍇，显著高于10年期国债收益率（约1.65%）。第二，低估值安全垫🥑。银行板块市净率（PB）长期处于0.5-0.7倍区间，显著低于市场平均水平🥑👙，形成“低估值+高分红”的双重安全边际。第三🍇，波动率调节器👜💓🥝。银行ETF近一年最大回撤仅-13%左右🍏，显著低于全A的-18%🩰，低波动特性可有效降低组合整体风险。我测算了银行ETF和创业板指（成长板块）的相关性👅，非常低，仅为0.3036👚😡。

2、今年一季度公司(si)实现业绩“开门红”。一季度(du)，公司实现营业收入(ru)3.14亿(yi)元(yuan)，归属于上市公司股(gu)东净利润(run)1.25亿元，归属于上市公(gong)司股东净资产2.13亿元，显示公司(si)各项财务指(zhi)标持续改善。