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上涨中的追赶：货币超(chao)预期宽松(song)，A股在上涨中(zhong)较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及(ji)幅度(du)。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏(min)感，AH溢价在上涨(zhang)行情中收敛均发(fa)生在(zai)货币宽松区间(jian)，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要(yao)来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调(diao)盘整，AH溢价(jia)指数(shu)从13年(nian)高(gao)点112降至(zhi)14年7月89。之(zhi)后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松(song)、 “互(hu)联(lian)网(wang)+”产业政策催化。其(qi)中货(huo)币方面，14/11央(yang)行意外降息开启牛市行情后，15年上半年(nian)货币(bi)宽松(song)力度进一(yi)步增大，央行2、4月两次(ci)降准，3、5月两(liang)次降息；地产方面，14年6月(yue)开始地方(fang)陆(lu)续(xu)放松限购政策，14年9月央行明确放松首套(tao)房认购标准；产业政策(ce)方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计(ji)划列为(wei)全年工作重点。一系列政(zheng)策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%，同期恒生指数涨(zhang)幅仅18%，对应       AH溢价指数(shu)从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好(hao)，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会(hui)面，进入2019年，中美(mei)贸易摩擦进入(ru)缓和阶段；内部来(lai)看(kan)，18/11民企座(zuo)谈会的召开稳定了企业家信心，推(tui)动了宽货币(bi)向宽信用的传导(dao)，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构(gou)存款准备金率1个百分点。2/15，央(yang)行公布的(de)1月社(she)融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎(ying)来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指(zhi)数20%，AH溢价指(zhi)数从115升至(zhi)128。当(dang)前来看，要出现上涨中的收敛需观测到(dao)货币宽松加码，今年以来(lai)货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式(shi)，后续要(yao)关(guan)注货币宽(kuan)松(song)的(de)持续性，即(ji)降准降息的节(jie)奏和力度。

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风险提示：金(jin)融(rong)科技ETF被动(dong)跟踪(zong)中证金融(rong)科技主题指数，该指数基日为(wei)2014.6.30，发布日期为2017.6.22，该指(zhi)数2020-2024年年度涨跌幅分别(bie)为：10.46%、7.16%、-21.40%、10.03%、31.54%，指数成份股构成根(gen)据该指数(shu)编制规则适时调整，其回测历史业绩(ji)不预示指数未来表(biao)现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不(bu)作为任何形(xing)式的投资建议，也不代表管理人旗下任(ren)何基金的持仓信息和交易动向(xiang)。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜(yi)平衡(heng)型（C3）及以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论(lun)、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作(zuo)为参考，投资人(ren)须对任何自主决定的投资行为负责。另，本(ben)文中的(de)任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形(xing)式的投资建议，亦不对因(yin)使用本文内容所引发的直(zhi)接或间(jian)接损失负任何责任(ren)。基金投资有(you)风险，基金的过往业绩并不(bu)代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

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