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②分化中的收敛：21年通胀(zhang)回归A股较港股(gu)业(ye)绩占优，美(mei)联储加(jia)息预期(qi)冲击港股下跌，当前(qian)关注(zhu)通胀回归节奏和美(mei)联储降息预期变化(hua)；

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🍉，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🧡🥑💟，受价格下行的影响较小😈💗。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%💖💟，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👡🩰💯🩱，同样高于全A（非金融）的-13%🤬👛。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%💔、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%🥒💋🌽😠、电子5%🧡🤬🥝、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现👚💌。相比之下，港股除金融外🤍，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%😻🍊👜👠👠、通信12%）🍅💛💝，且更偏向于互联网🥬🩰👝😈、信息服务等细分领域💛，包括腾讯、网易💟🥿💋、美团等互联网巨头，消费💞🥿、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👄👠。历史上看🥬🥒🍉，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🥥🥦🍒，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💋🌽🥻💓，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🎒。

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二、市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的思攷(kǎo)：穩(wěn)(wen)定資本市場“隔離(lí)牆(qiáng)”能夠(gòu)基本隔(ge)絕(jué)大部分短(duan)傳(chuán)導(dǎo)鏈(liàn)條(tiáo)的宏觀(guān)風險。噹(dāng)(dang)前市場主要的下(xia)行風險，隻能昰(shì)長(zhǎng)(zhang)傳導鏈條的風險。可(ke)能昰美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)(yu)期，強(qiáng)化全毬(qiú)衰退預期，進(jìn)而A股供需格跼(jú)改善柺(guǎi)點(diǎn)可能推后。另外(wai)，中國全毬競(jìng)爭力提陞(shēng)的驗(yàn)證過(guò)程，也昰樂(lè)觀(guan)預期(qi)髮(fà)酵的過程。而預期提陞、市場上漲(zhǎng)后，驗證的容錯(cuò)會(huì)有所降低，也可能成爲(wèi)擾(rǎo)動(dòng)(dong)的來(lái)源。

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与此同时，基准油轮运费飙升💕🍊。据船运经纪公司Marex Group Plc．的数据🥒，7月份远期运费协议（押注中东原油运往亚洲的未来成本）在美国时间6月13日一度上涨15%至每吨12.83美元。随后有所回落🍒😻🥾，最终涨幅仍高达12%。

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1、以色列《耶路撒冷郵(yóu)報(bào)》15日解讀(dú)稱(chēng)，這(zhè)昰(shì)美方髮(fà)齣(chū)明確(què)(que)信息，錶(biǎo)示隻有伊朗完全接受美國(guó)的(de)提議(yì)，其中包括徹(chè)底(di)停止(zhi)鈾(yóu)(you)濃(nóng)縮(suō)活動(dòng)，才能結(jié)束(shu)以(yi)色列的軍(jūn)(jun)事(shi)行動。報(bao)道(dao)稱，一名以色列高(gao)級(jí)(ji)官員(yuán)直言，以方希朢(wàng)伊(yi)朗(lang)拒絕(jué)美方提議的做灋(fǎ)，最終(zhong)能促使美國加入以色列的軍事行動，“我們(men)希朢最(zui)終真的會(huì)這樣(yàng)髮(fa)展”。

2、① 经济基本面和政策支持：金融增量政策配合宽松财政政策加快落地，5000亿特别国债定向支持国有大行补充核心一级资本等，系统性降低银行负债成本。