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日本：短期谨(jin)慎，但政策逆风过后，仍值(zhi)得关注。逆风因素：（1）弱美(mei)元，对以海外(wai)营收(shou)为主的(de)日本(ben)市场有所压(ya)制；（2）整体尚未看到全球风险偏好的明(ming)显催化，而日本是全球弹(dan)性最(zui)大的(de)市场(chang)之一；（3）政治层面上，石破茂**对本国经济和资本市场缺乏支持；（4）经(jing)济数据尚未(wei)出现明显改善。但整体而言，日本目前估值仅为历史中性水平，相对(dui)估值仍有吸引力。此(ci)外，随着日本走出通缩和日特估的持续演(yan)绎，我们(men)结构性上看好日本市场，建议关注投(tou)资机会（详见《全球研究(jiu)：百年变局投哪里？全球权益市场的特性与共性》）。

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最后🩰👞😈，毛利率方面🥻，奕斯伟计算波动显著🍅。2022年为25.9%👙🍎，2023年骤降至15.4%，2024年也仅微升至17.7%🧄👠👞。公司解释称💛，2023 年下滑主因“以价换量” 抢占市场份额👜🍒🥬，叠加宏观经济疲软导致存货积压及减值增加；尽管2024年通过解决方案组合优化有所缓解👿，但整体毛利率依旧处于低位👗🍓。

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AI需求驱动800G/1.6T光(guang)模块放量，不(bu)同技术路径存在结构性机遇。AI硬件产业需求高景气，计算芯片有望加速放量的背景(jing)下(xia)，我们认为AI芯片需求将驱动网络层面(mian)800G/1.6T光(guang)模块同步放(fang)量，我们测算得出在中性情景下2025年出货量分别为2，003/158万只。其中(zhong)800G光模块产(chan)业链已成(cheng)熟(shu)，我们预计2026年需求将持续，1.6T光模块放量在即。光模块行业内硅光、LPO等迭代方向也蕴含着结构性机(ji)遇。

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1、随后，贝森特引用了亚瑟・拉弗（Arthur Laffer）的观点🩳👝😠，拉弗是前里根**官员，也是特朗普的长期支持者，在总统第一任期内获得了总统自由勋章。

2、在對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(xian)的(de)判(pan)斷(duàn)中，56%的受訪(fǎng)(fang)者認(rèn)爲(wèi)下週A股市(shi)場(chang)爲中等風險；15%的受(shou)訪者認爲下週(zhou)A股爲(wei)低風險；而認爲下週A股市場爲(wei)高風險的受訪者佔(zhàn)比大幅提陞(shēng)，最新(xin)爲23%，較(jiào)上週提陞13箇(gè)(ge)百分點(diǎn)。