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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🍈🍉，A股消费+制造+周期👡🍏😠，港股更偏科技互联网🍈，受价格下行的影响较小👢🍏。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👝🍋😠，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👛，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%💓👚、电子5%🤍、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🥿🥒🧄，价格下行压缩毛利🎒👛💛🩱😠，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外👗😈🍇💞，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🍌🥥🍉，且更偏向于互联网🍅🩲、信息服务等细分领域，包括腾讯🥦、网易、美团等互联网巨头🌽🥥💕，消费🩱💌、制造等行业占比不高💌🧡💛，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👅🤬💘🩳🍅。历史上看💟，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍍😡💯，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍋🩳，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🥑。

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国家金融监管总局4月3日发布的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（下称“助贷新规”）规定，商业银行应当在合作协议中明确平台服务💗🥾👚💝、增信服务的费用标准或区间，将增信服务费计入借款人综合融资成本🩱🍋🍎👠🩰，明确综合融资成本区间👠。这也意味着，助贷行业提供服务的年化利率被压降至24%以下已是大势所趋🍒👝💖。

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利率：下半年我们认为日本的收益率曲线或继续熊陡。2025年内日本的政策利率或上行至0.75%附近💝🍈👠、10年利率或上行至2.0%左右💝👠。若利率发生“超速”上行🥕🍅🥕😈🥒，日本央行可能会临时购债稳住市场。在通胀背景下🍆💘🍍，日本财政为最大受益者，边际明显健全🍓。

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1、具體(tǐ)來(lái)看，二季度以來資金淨(jìng)流入顯(xiǎn)著的依然昰(shì)股票相關(guān)的ETF。其中，股票型ETF淨流入爲(wèi)1129.87億(yì)元。從(cóng)(cong)單(dān)隻(zhi)ETF來看，華(huá)泰柏瑞(rui)基金咊(hé)華夏基金旂(qí)下的滬(hù)深300ETF，淨流入均(jun)超過(guò)了300億元，易方達(dá)滬深300ETF淨流入接近280億元，嘉(jia)實(shí)(shi)滬深300ETF、南方中證500ETF、華夏上證50ETF等淨流入(ru)均超(chao)過100億元(yuan)。

2、今年3月🍎，美联储官员预计今年将降息两次。美联储观察人士眼下关注的焦点是，本周即将公布的最新点阵图是否会显示决策者下调降息次数预测。