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對(duì)(dui)于恆(héng)生AH股溢(yi)價(jià)指數(shù)的走勢(shì)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)爲(wèi)，短期內，港股相較(jiào)A股的強(qiáng)(qiang)勢錶(biǎo)現(xiàn)可能延續(xù)，有朢(wàng)推動(dòng)價差進(jìn)一(yi)步收窄(zhai)。從(cóng)(cong)歷(lì)史上看，在2008年至2014年(nian)長(zhǎng)達(dá)六年時(shí)間(jiān)裏(lǐ)，A股(gu)相(xiang)對(dui)H股的溢價也一度呈現收(shou)窄趨(qū)勢(shi)，甚至齣(chū)現A股較H股整(zheng)體(tǐ)折價的情況(kuàng)。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松(song)，A股在上(shang)涨中较港股弹性更(geng)大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因(yin)此对流动性和资金变化更(geng)为敏感(gan)，AH溢价在上(shang)涨行情(qing)中收敛均发生在货币(bi)宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价指数(shu)从13年高点(dian)112降至14年7月89。之后(hou)的(de)收敛主要来自政(zheng)策催化，包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外(wai)降息开启牛市(shi)行情后(hou)，15年上半年货币宽松力度进一(yi)步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次(ci)降(jiang)息；地产方面，14年6月开(kai)始地(di)方(fang)陆续放松限购政策，14年9月(yue)央行(xing)明确放松首套房认购标准；产(chan)业政(zheng)策方面(mian)，3月(yue)两会上《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联网+”行动计划列为全(quan)年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%，同期恒生指(zhi)数(shu)涨幅仅18%，对应       AH溢价指(zhi)数从89上行(xing)至140。（2）19年初内(nei)外部环境转好，宽货(huo)币+宽信(xin)用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部(bu)方面，得益(yi)于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入(ru)2019年，中美贸易摩(mo)擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企(qi)座谈会的召(zhao)开稳定了企业家信心，推动了宽货币(bi)向宽信用的传导，19/1央行两(liang)次全面降准，累计下调金融(rong)机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月(yue)社融新(xin)增4.64万亿元，大幅(fu)超(chao)出市场预期，带动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数(shu)从115升至(zhi)128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今(jin)年以来(lai)货币政策节奏上呈现“小步快跑(pao)”模式，后续(xu)要关注货币宽松的持续(xu)性，即降准降(jiang)息的节奏(zou)和力度。

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2、具(ju)体来(lai)看，二季度以来资金净流入显著的依然是股票相(xiang)关的ETF。其中，股票型ETF净流入为1129.87亿元。从单只ETF来看，华泰柏瑞基金和华夏基金旗下的沪深300ETF，净流入均超过了300亿元，易方达沪深300ETF净流入接近280亿元，嘉实沪深300ETF、南方中证500ETF、华夏(xia)上证50ETF等净(jing)流入均超过100亿元。