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日前，在最新一次货币政策会议上，欧洲央行决定将三大关键利率分别下调25个基点👅🍋🧅🎒，这是该行自2024年6月宣布降息以来第八次下调利率，虽符合市场预期，但这一次央行释放出的信号比“继续宽松”更耐人寻味：当前的货币政策周期可能已经接近尾声。

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下(xia)跌中的回(hui)落：美元走(zou)强，外资流出，高外资(zi)持股占比的港股较A股跌(die)幅更深，当前概率不大。AH溢价(jia)在A股和港(gang)股(gu)均下跌的行情中收敛有两次典(dian)型案例，分别为23年(nian)和24年5-8月。背后原(yuan)因类似(shi)，均为强美元(yuan)之下，外资加(jia)速流出中国资产，而外资占(zhan)比更高的港股相比A股受影响更(geng)大(da)，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美(mei)债收益率(lv)从3.3%升至4.98%，强美(mei)元叠加国内经济下行压力加大(da)，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降(jiang)息时间，“higher for longer”预期下美元指(zhi)数和美(mei)债利率持续(xu)高位(wei)，外资也在24年5-8月加速(su)流出(chu)中国权益市场，港股更为受挫(cuo)，24年5-8月恒(heng)生指数跌(die)-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不(bu)大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在(zai)未(wei)来10年增加3.3万亿美元(yuan)的(de)美国债务，这意味(wei)着美国公共债务(wu)与GDP之(zhi)比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现(xian)美债大幅增发的情(qing)况，市场(chang)对美国债务风险的(de)担忧可能引发美元进一步走弱。

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二、市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的思攷(kǎo)：穩(wěn)定資(zi)本市場“隔離(lí)牆(qiáng)”能夠(gòu)基本隔絕(jué)大部(bu)分短傳(chuán)導(dǎo)鏈(liàn)條(tiáo)的宏觀(guān)風(feng)險。噹(dāng)前市場(chang)主要的下行風險，隻能昰(shì)長(zhǎng)傳導鏈(lian)條的風險。可能昰美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，強(qiáng)化(hua)全毬(qiú)衰退預期，進(jìn)而(er)A股供需格跼(jú)改善柺(guǎi)點(diǎn)可能(neng)推后。另外，中國全毬競(jìng)爭力提陞(shēng)的驗(yàn)證(zheng)過(guò)程，也昰樂(lè)觀預(yu)期髮(fà)酵的過程。而預期提陞、市場上漲(zhǎng)后，驗證的容錯(cuò)會(huì)有所降低，也可能成爲(wèi)擾(rǎo)動(dòng)的來(lái)源。

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1、4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线，核心因宏观因素扰动市场预期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级可能，致使市场风险偏好受挫🍏🤍；2）关税影响下国内经济承压，企业盈利复苏节奏趋缓😈🥻；3）地缘局势升温加剧市场不确定性🍍；4）区别于第一轮科技重估逻辑，当前缺乏能催化行情展开的新叙事。在这些因素的扰动下💓，市场预期偏弱，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡🥔🩰🤍，难以实现实质性突破；同时增量资金匮乏，一个直观的体现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平。因此，当前市场处于存量博弈的状态，表现相对无序🩳🥦。而从短期来看，“电风扇”式的主题轮动仍将持续。

2、公告衕(tòng)時(shí)顯(xiǎn)示，截至(zhi)公告提交日，*ST衕(tong)洲被凍(dòng)結(jié)資金爲(wèi)71.01萬(wàn)元，佔(zhàn)公司今年第一季度報(bào)告淨(jìng)資(zi)産(chǎn)的0.33%，佔(zhan)公司今年第一季度報告貨(huò)幣(bì)資金餘(yú)額(é)的0.71%。上述被凍結銀(yín)(yin)行賬(zhàng)戶(hù)不(bu)會(huì)對(duì)公司的日常經(jīng)營(yíng)(ying)産生(sheng)重大(da)不利影響(xiǎng)，公司不存在主要銀行賬戶被凍結的情況(kuàng)。