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2025-06-25 12:11:52 作者:秦星千

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黑色午夜 ,上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大🎒💗💔🌽,当前货币“小步快跑”🥥🩲🎒💕,关注后续降准降息节奏及幅度🍇🍏👘。由于A股较港股散户投资者占比更高🧡🌽🍉🥾🍈🍒,因此对流动性和资金变化更为敏感🎒🍒🍒🧅🤬,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间💛🍆💖🥾,分别为14-15年和19年🍑🧡🎒。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🧄。A股经历13年TMT牛市后💟🍉💔,14年回调盘整💛🍆,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🥥😻🥔🍅💯,包括货币宽松💖🥑、地产放松🍓、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面😡🍆💓,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准💋🍎😡🥕,3💞💓、5月两次降息💛🍈😻;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策🩰🧄🥦,14年9月央行明确放松首套房认购标准😻👙🩰💛;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🎒。一系列政策催化下A股持续上涨💋🧡,14/7-15/6万得全A涨超200%🍇,同期恒生指数涨幅仅18%💝💗,对应       AH溢价指数从89上行至140🩲👅👞。(2)19年初内外部环境转好👿🥾🧄,宽货币+宽信用🍒,流动性宽松推动A股强势反弹🩱🍌。外部方面🍉🧅,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面👗💗🩱🍉,进入2019年👛🍇🧅🥝💓,中美贸易摩擦进入缓和阶段😈🥿;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍈🍋🧄👄🥝,推动了宽货币向宽信用的传导💋👗,19/1央行两次全面降准🥦🧄👠🥾,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点💗💗🍏。2/15🥿🍇🥔,央行公布的1月社融新增4.64万亿元👘👙🥾🩳💕🍑,大幅超出市场预期💞🥝👛💛,带动A股迎来春季躁动行情💝🥿👛👙。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👗💓🍍,恒生指数20%💓👅🍆💞,AH溢价指数从115升至128🩳😻💋🍑😻💌🥦。当前来看💔🧄🩰🍆,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💋🥭💞,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性🌽🥭🍒,即降准降息的节奏和力度🥭👘👡。

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