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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🥑，A股消费+制造+周期🎒🍎👗😻，港股更偏科技互联网💕🥦🥝，受价格下行的影响较小💟🍄👡😠🍒。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🥿。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🥾💯，从剔除金融的净利润占比来看🍋💘，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）👝👛，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%😠🥝、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🥻🧅，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外🍎🥾💞，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域👚，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🍅，消费💝🥥🧅、制造等行业占比不高💌👛，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💞。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🍈😈，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%👜👿💝，二者增速差从8pct降至-6pct💕。

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然而🍇👝👢，白宫一再驳斥专家的观点。特朗普的预算主管拉斯・沃特（Russ Vought）最近告诉记者🧅🍓🥻🍇🥕，一切 “都是连贯财政议程的一部分”🥭，减税、关税🍆😈🤍、额外承诺的开支削减🥝🥬🥥，以及 “我们自己可以对医疗补助等项目进行的改革”🩳👗🍋🥦🍅，将为美国的收支平衡带来良好结果👠👅🥑。

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展望下半年，虽然绝对收益近期或受到风险偏好的约束👅😡👞👿，我们仍维持对欧洲权益市场相对积极的态度🤍。主要利好的因素包括：（1）周期上🍎💓🥔，与美国的经济动能差有望进一步收敛💯😻；（2）结构上，有望在全球资金再配置中受益。关税层面🥝🍏🍇，虽然整体来说欧洲权益市场在美国的营收敞口较大（Euro Stoxx 19%的营收来自于美国）🍅，但我们的行业分析师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式。向前看，需要注意来自盈利端的风险，一是美国和全球经济增长是否边际放缓😠👙💗，及其幅度，二是关税有可能带来的成本和收入端的双重压力。同时，欧元的升值也给以美元计价的营收增长带来压力（Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外地区）。特朗普签署行政令要求大幅削减美国处方药价格，也可能对欧洲市场盈利影响较大（生物医药占2024年欧洲市场整体利润的13%）👠。行业方面💛👢，我们仍然看好受财政政策利好的银行和国防领域，以及偏防御且也能在财政转向中受益的公用事业和电信，整体仍然以政策驱动内需为主线💞👝😻。

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摩根士丹利基金表示，当前全球仍然处于降息的大周期中😠🥔😻，如果财政政策力度足够或资本市场处于低位😈🥥😻🍌，股市的压力并不大甚至估值扩张动力更强。摩根士丹利基金认为，从产业逻辑看，接下来有三个方向值得重视：一是科技成长。过去一段时间科技较为低迷，主要是风险偏好未能持续提升🩰🎒🤍，同时算力等未来需求受到质疑，估值回落到低位，AI为长期趋势，产业逻辑强；二是中国制造，包括高端机械、汽车、军工甚至医药等，其中优质的公司需要重视；三是新消费，部分公司不但牢牢占据国内市场主导地位💞👙，海外市场拓展也极为顺利👢👙🍓，成为上市公司业绩的新增长点。

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1、墖(tǎ)米姆錶(biǎo)示，以色(se)列對(duì)伊(yi)朗的襲(xí)擊(jī)(ji)明(ming)顯(xiǎn)侵犯了(le)伊(yi)朗的(de)**咊(hé)領(lǐng)土(tu)完整，公然違(wéi)反(fan)了國(guó)際(jì)灋(fǎ)咊《聯(lián)郃(hé)國**》，竝(bìng)對(dui)整箇(gè)地區(qū)的穩(wěn)定與(yǔ)安全構(gòu)成(cheng)了(le)嚴(yán)重威脇(xié)。

2、成份股方面👿🧡，白酒👿👠😻、啤酒等酒类个股跌幅居前👞。截至收盘，金徽酒、燕京啤酒双双跌超5%🥬🍊🥬😡，古井贡酒、今世缘跌超4%，泸州老窖、舍得酒业🥔👛、酒鬼酒等多股跌超3%。