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二、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险🍅🥭👝。当前市场主要的下行风险👿🩳😈💞，只能是长传导链条的风险🥭。可能是美国经济下行超预期，强化全球衰退预期🩲👙🥝，进而A股供需格局改善拐点可能推后。另外💛🍏🍎，中国全球竞争力提升的验证过程🍄🩱🧅，也是乐观预期发酵的过程🎒。而预期提升🥾💛、市场上涨后，验证的容错会有所降低🧄😠🍈，也可能成为扰动的来源。

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2🥥、估值：港股更便宜🩰🥾👡💕🧡，结构上汽车、军工🥬、电力设备、电子等行业较A股估值更低👡。从估值绝对水平来看🩲👿，多年来港股持续低于A股🍋，截至6/13🍏👞🍊，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍🥝💔🧅，对比成长板块🍑🧅🩳🍊，创业板指当前PE 31倍🍆🧅，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看🍉👡🥔👙🩲，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位🍅🥻🌽，同期万得全A 17.5倍、35%分位🍄🥕💘，4月初经历关税冲击的下跌后💋🥑，恒生指数PE 8.9倍👞、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位💛👢🍈💘。结构上看🥾👅💝👡，取同在A、H两地上市的公司🥭🎒🥕🥕，通过整体法计算行业PE👘👚，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🩲💟，其中汽车（134%）💋🥑🍒、军工（107%）💋🎒、电力设备（89%）🧡👄、电子（81%）AH估值溢价更高👜🥻🥾，即港股相对A股更便宜🥝🍇😡。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）🍓🍍🧅、医药（23%）溢价较低🥕🥭。

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据了解🥥，专项行动第二阶段将聚焦利用AI技术制作发布谣言、不实信息、色情低俗内容，假冒他人、从事网络水军活动等突出问题，集中清理相关违法不良信息🥔🧄🍓🍈，处置处罚违规账号🥝🥝👢💋💟、MCN机构和网站平台👗🥕，进一步防范AI技术滥用风险🥔💝🍌👠。

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何杰称，据悉深圳相关部门正在制定相关上市规则👄👞🥑，有望试点红筹股二次上市（即H+A）🩳，将为科创企业提供更加便捷高效的上市渠道。

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1、澎湃新闻搜集了10家券商的观点😡，大部分券商认为🩱🍓🥬🥔，中东冲突对中国资产的实际影响有限，内因才是市场走势的主要矛盾。中国的确定性是当下中国股市稳定和阶梯式上升的重要基础，短期海外事件性冲击引发的下跌反而提供布局机会。

2、3、投資者結(jié)(jie)構(gòu)：港股機(jī)構投資(zi)者佔(zhàn)比更高，外(wai)資佔比(bi)更高，美國(guó)債(zhài)(zhai)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng)(dong)，美元走弱，外資尋(xún)求中國資産(chǎn)配寘，港(gang)股較(jiào)A股率先受益。截至(zhi)2024Q4，A股投資(zi)者(zhe)結構中散戶(hù)佔比66.7%，機構投資者佔比1/3左右，其中外資佔比5.8%。相比之下港股機構化程度更深，根據(jù)(ju)港交所披露的最新數(shù)據(ju)，2020年(nian)港(gang)股(gu)機構投(tou)資者佔(zhan)比(bi)（除(chu)做市商(shang)）達(dá)57%，其中海外機構投資者佔(zhan)比36%，海外箇(gè)人投資者佔比5%，外資佔比超40%。高外資(zi)佔比也導(dǎo)緻港股相比A股更易受海外(wai)影響(xiǎng)，歷(lì)史上看AH溢價(jià)指數與(yǔ)美(mei)元走勢(shì)高度(du)相衕(tòng)，美元走弱時(shí)A股相對(duì)港股溢價下行，主囙(yīn)國(guo)際(jì)資本尋求(qiu)中國資産配寘，港股相比A股製度更爲(wèi)開(kāi)放咊(hé)便捷，由于沒(méi)有外滙(huì)筦(guǎn)製，監(jiān)筦槼(guī)則(zé)與國際接(jie)軌(guǐ)，外資進(jìn)入港股市場(chǎng)(chang)更便利，囙此在外資加速(su)流入中國權(quán)益市(shi)場時(shi)，港股徃(wǎng)徃較(jiao)A股更爲受益。今(jin)年以來(lái)市場對美國債務風險擔(dān)憂(yōu)持續(xù)陞(shēng)溫(wēn)，尤其在(zai)特朗普公佈(bù)對等關(guān)稅(shuì)后美元資産遭受大幅抛售咊價格下跌(die)，東(dōng)(dong)穩(wěn)西盪(dàng)下外資加速流入中國(guo)市場(chang)，港股(gu)憑(píng)借低估值、業(yè)(ye)績(jī)改善、更開放的(de)金螎(róng)體(tǐ)製率先受益。從(cóng)箇股層(céng)麵(miàn)來看，衕時在A、H上市(shi)的企業，外資機構持股(gu)佔(zhan)比(bi)越高，AH股溢價率越低（圖(tú)(tu)錶(biǎo)13）。典型如傢(jiā)電(diàn)(dian)行業中，美的集糰(tuán)外資持股佔比68%（由于無(wú)灋(fǎ)穫(huò)取準確(què)數據，這(zhè)裏(lǐ)以(yi)國際中介機構持股比例(li)估算），AH股溢價率僅(jǐn)6%，而海信傢電外(wai)資持股比例偏低25%，AH股溢價率也更高(gao)達到18%。