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1、基本(ben)面：港股较A股业绩(ji)增速更强，A股消费(fei)+制造+周期，港(gang)股更偏科(ke)技互联(lian)网，受价(jia)格(ge)下行的影响较小。近(jin)两年(nian)来(lai)港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同(tong)比10.2%，显著高(gao)于全(quan)部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高(gao)于全A（非金融）的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖(tuo)累，核心在于A股的行(xing)业特征，从剔除金融的净利(li)润占比来看，2024年A股(gu)主要(yao)集中在周期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电子5%、电(dian)力设备(bei)4%）等，这些行(xing)业基本面(mian)受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利(li)，进而影响盈利表(biao)现。相(xiang)比之下，港(gang)股除金融(rong)外，行业主要集中于周期（石化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于(yu)互(hu)联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团(tuan)等互联网巨头，消费、制(zhi)造等(deng)行业占比不高，行业属性导致了(le)港股业(ye)绩受价格下行的影响更(geng)小。历史上看(kan)，由于A股行业结(jie)构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业(ye)绩更优，典(dian)型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差(cha)从8pct降至-6pct。

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