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投(tou)资建(jian)议：本(ben)轮谈判(pan)释放的出口管制逐步缓和信号(hao)以及(ji)整体缓和氛围，为稀土产业、恒生科技板块及AI中游与出口链条带来了明显利好。然而，投资者仍应谨慎(shen)，切勿在情绪高点(dian)盲目追高。

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中国与中亚，丝路情谊赓续千年。从首届中国—中亚峰会举办至今，中国与中亚旅游交流日益密切，互访游(you)客数量明显增加。如今，中国与中(zhong)亚正开(kai)创旅游(you)交流合作新格局，续写文明交流互鉴新篇章(zhang)。

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比如，沪深300指数中信息技术行业样本数量增加2只，权重上升0.18%😻🍏。中证500指数中信息技术行业样本数量增加12只，权重上升1.82%；通信服务行业样本数增加2只，权重上升0.27%。中证1000指数中，工业行业样本数量增加10只，权重上升1.06%；可选消费行业样本数量增加5只😈🤍🥕🤬，权重上升0.93%。调整后科创板及创业板样本数量分别为51只💔😻👿、124只💟🍓、343只👢💟，权重分别为15.72%、25.83%、34.14%。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港(gang)股更偏科技互联网(wang)，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全(quan)部港股归母净利润(run)同比(bi)10.2%，显(xian)著高于(yu)全部(bu)A股的-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利润同比(bi)11.7%，同样高于全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因我(wo)们认为(wei)A股业绩疲弱主要受价(jia)格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金(jin)融的净利润占(zhan)比来看，2024年A股(gu)主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%）等，这些行业基本面受价格(ge)因素影响更大(da)，价格下行压(ya)缩(suo)毛利，进而影响盈利(li)表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业(ye)（传媒(mei)13%、通信(xin)12%），且(qie)更偏向(xiang)于互联网、信息服(fu)务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消(xiao)费、制(zhi)造等(deng)行(xing)业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格(ge)下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因(yin)此对价格更敏感，PPI下(xia)行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比(bi)从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、人们普遍预计，总统的关税将提高价格，减缓经济增长(zhang)，这是官员们在上(shang)一次会后声明中指出的风险。这(zhe)可能最终迫使美联(lian)储做出一个艰难的选择，因为经济将他们拉(la)向相反的(de)方向。

2、维持年度策略观点：牛(niu)市上半(ban)场(chang)金融再通胀(zhang)，红利底仓+小(xiao)盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略(lve)《再(zai)通胀牛市》看法，牛市上(shang)半场是(shi)金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价(jia)格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破(po)“资产缩(suo)水-债务压力-消费收缩“的恶性(xing)循环。下半(ban)场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过(guo)信贷渠道(dao)从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场(chang)的(de)金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹(dan)性释放，同时通胀尚未回归，红利资(zi)产凭借稳(wen)定的自(zi)由现(xian)金流创造和分红能力(li)占优。牛市上(shang)下半场的(de)切换重点(dian)在于通胀和(he)EPS的回(hui)归，在观测到PPI的(de)显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。