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这一变化(hua)表(biao)明公司业务重心逐(zhu)渐向共(gong)享运营(ying)服务倾斜，且该业(ye)务增长强劲，成(cheng)为公司收入增(zeng)长的主要驱(qu)动力。然而，过度依(yi)赖单一业务可能使公司面临更高风(feng)险，若共享运营服(fu)务市场出现波动，公司(si)营收将受到较大冲击。

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1、不幸的是，这为后(hou)续几乎所有项目决策定下了基调。要在洛杉矶和旧金山之间建造经济(ji)高效的快速列车，关键在于优先确保两地间的通行速度。成本与速度之间或许需要权衡(heng)，但绝不该出现 “让列车变慢反而花更多钱” 的(de)情况。然(ran)而(er)，类似错误再(zai)次发生：在决定从中央山谷(gu)通往(wang)旧金山的路线时，选择了帕切科山(shan)口而非更靠北的阿尔塔蒙特山口，这进一(yi)步牺牲了(le)速(su)度。

2、上(shang)涨中的追赶：货币超(chao)预期宽松，A股在上涨中较港股弹性(xing)更大，当(dang)前货(huo)币(bi)“小步快跑”，关注后续降准降息(xi)节奏及幅度(du)。由于A股(gu)较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资(zi)金变化更为敏感(gan)，AH溢价(jia)在上涨行情中收敛均发生在货币宽松(song)区间，分别为14-15年和(he)19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要(yao)来自政策催化下A股(gu)走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主(zhu)要来自(zi)政策催化，包括(kuo)货币宽松(song)、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启(qi)牛(niu)市行(xing)情后，15年上半年(nian)货币宽松力度进一步增大(da)，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面(mian)，14年6月开始地方陆(lu)续放松(song)限购政策，14年9月(yue)央行明(ming)确放松首套房(fang)认购标(biao)准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全(quan)年工作重点。一系(xi)列政策催化(hua)下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从(cong)89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用(yong)，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得(de)益于18/12中美两国领导人在G20的会(hui)面，进入2019年，中(zhong)美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会(hui)的召开稳定了企业家信心(xin)，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降(jiang)准，累计下调金融机构存款准备金率(lv)1个百分点。2/15，央行公(gong)布的1月(yue)社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数(shu)20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨(zhang)中的收敛需观测到货币宽松加码，今(jin)年以来(lai)货币政策(ce)节奏(zou)上呈现“小步快跑”模式，后(hou)续要(yao)关注货币宽松(song)的持续(xu)性，即降(jiang)准降息的节(jie)奏和力度。