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今年以来港股表现持续强于A股的原因：1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🥥👅，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🩱。2🍅、估值：从估值绝对水平和估值历史分位来看🥾💋🤍🍎，港股较A股更便宜。3😠😻🎒、投资者结构：港股机构化程度更深👘👅💗🥬，外资占比更高。美国债务风险扰动🎒，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股凭借低估值、业绩改善、更为便捷开放的制度优势，较A股率先受益🩱。4😻😠、交易热度：更多资金选择南下流入港股市场👡。今年以来南向资金日均净流入61亿元👚🤬🥕🌽👢，去年全年日均净流入仅30亿元👡。

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此外估值優(yōu)勢(shì)：目前A股42隻(zhi)銀(yín)行股除招商銀(yin)行外，仍均爲(wèi)破淨(jìng)狀態(tài)；中證銀行指數(shù)市淨率(lv)PB爲0.68倍，仍位于近10年38.43%的低位區(qū)間(jiān)。

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除此之(zhi)外，勞(láo)動(dòng)力市場(chǎng)(chang)仍保持強(qiáng)勁(jìn)（例如(ru)職位空缺率延續(xù)(xu)下降）、能源價(jià)格迴(huí)落、儲(chǔ)蓄率仍有下降空間(jiān)咊(hé)投資的低基數(shù)(shu)傚(xiào)應(yīng)等，也對(duì)歐(ōu)洲經(jīng)濟(jì)形成(cheng)支(zhi)撐(chēng)。總結(jié)來(lái)説(shuō)，雖(suī)然(ran)有較(jiào)(jiao)大的外部不確(què)定性，我們(men)認(rèn)(ren)爲(wèi)政筴(cè)支持或使得2025年下(xia)半年歐洲(zhou)經濟增長(zhǎng)仍能緩(huǎn)慢改善。

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特朗普长期以来一直承诺不参与海外 “国家建设” 冒险🍈，谴责他的前任们派遣美国军队在几乎没有给美国带来好处的战争中牺牲。

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1、尽管海外市场为消费电子企业提供了增长机遇🥬，但卧安机器人对特定区域市场的过度依赖使其面临多重风险。公司所有产品均在中国生产并出口至其他国家，需严格遵守各国关税政策及相关法律法规。2025 年开年至今，美国特朗普**推行的 "对等关税" 政策加剧了全球贸易紧张局势，对涉外企业构成显著冲击。

2、纸浆：我们对2H25全球纸浆行业的(de)展望偏谨慎。在美国(guo)关税政策逐步落地背景下，南美浆厂(chang)或增加对中(zhong)国的纸浆发(fa)运量，同时当(dang)前基本面供强需(xu)弱状态(tai)或持续（中(zhong)国自制(zhi)浆产能持续提升），我们(men)判断浆价或处于低位震荡。