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翻(fan)开石头(tou)科(ke)技最新财报，一组数据折射出深层次危机：2024年营(ying)收(shou)119.45亿元，同比增长38.03%，但(dan)归母净利润却逆势下(xia)滑3.64%至19.77亿元；2025年一季度(du)营收增速冲上86.22%，净利润却暴跌32.92%**。这种“增量不增利”的背离，在毛利率(lv)变化(hua)上找到答案——2024年主营业务毛利率从(cong)53.93%骤降(jiang)至50.14%，净利率更是蒸(zheng)发7.15个百分点。

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下跌中的回落：美元走强，外资流出🍉💝🍉，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似🥝，均为强美元之下，外资加速流出中国资产💯🍉👗，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期👛，全年4次加息，美元指数从低位101升至107💟💕，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大🩰，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151💖💔🥬。当前来看，美元短期走强概率不大👗💘，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务🍇，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况🥭💖🥿🍉，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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这看起来还能解释为什么男女生的比例会发生时代变迁：早期(qi)高等教育大多是(shi)精英教育，因而如果只选拔那些顶尖的大脑，那些智商超群的人里男性占比就更(geng)高，但当高(gao)等教育普及之后，那么中段的就是女性(xing)居(ju)多(duo)了，她们的表现也更稳。

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2、悲剧在于👛👜👡🥥🍅，加州高铁的基本概念本极具合理性。洛杉矶和旧金山是两大都市区👄💗💌🥑👿，距离相当于罗马到米兰（约 380 英里）。意大利这两座城市之间的列车占据 68% 的市场份额（相较于飞机）💘🍈😠🍌，竞争压低了机票价格🤬💞💗。在这种距离下，许多乘客更青睐火车的舒适性而非飞机的速度🤍🍍👚💝💋，也更看重火车站比机场更便捷🍉。列车还能频繁停靠贝克斯菲尔德、莫德斯托和弗雷斯诺等中间城市 —— 这些城市总人口庞大，但单独来看不足以支撑大量飞往洛杉矶或旧金山的航班。最后🥾🥾😠🍄，一旦核心高铁线路建成，通往圣何塞和萨克拉门托的支线，以及延伸至圣地亚哥的线路🌽👞，都能相对轻松实现。