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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大👄👅，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高💗，因此对流动性和资金变化更为敏感💟，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间💕👗🥾，分别为14-15年和19年💓🩲。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强😠🩲👞👞。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍅💞🧄。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松🤍🩰、 “互联网+”产业政策催化🥦🍑💞。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准🍄😠🩲💌，3、5月两次降息👞🍎；地产方面🍇🍈，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍓🍑👛；产业政策方面🧡🥥，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🍎💗🥿👡，同期恒生指数涨幅仅18%🤍😠，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好🥻🍆🍅🍄，宽货币+宽信用🍇🍊🍎👢，流动性宽松推动A股强势反弹🍍。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段🥻；内部来看🍒👛，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💓，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🤬🍏💗，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15👜💔🥔🥻👠，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🥦💯🎒💛，大幅超出市场预期🍍👞，带动A股迎来春季躁动行情👞🥑。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👢😡，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128💋👚👿💕。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🩳🍋，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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上周五美元/加元震荡下行，失守1.3600关口，现汇价交投(tou)于1.3590附近。除美联储的降(jiang)息预期重燃持续对汇(hui)价构成打压外，原油(you)价(jia)格在中(zhong)东紧张局势升温的支(zhi)撑下大幅攀升也是施压汇(hui)价(jia)走软的重要因素。不(bu)过，时段内加拿大表现疲软的经济数据和美元指数止跌反弹限制了汇价的下跌空间。今日关注1.3700附近的压力情况，下方支撑在(zai)1.3500附近。

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值得注意的是，会议首次提出要对全国已供土地和在建项目进行摸底。陈文静认为，这是盘清市场存量的关键一步，将为存量的盘活利用、优化新增土地供应等奠定重要基础。而在化解风险方面，陈文静预计🍑👚👜，未来政策或将围绕改善企业资金面🍓、强化“保交房”责任等方面进一步展开。

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1、另一方面，公司应收账款及应收票据存在信贷风险。截至2022-2024年12月31日🩱💞🥭，公司的应收账款及应收票据分别为3.11亿元🥥🍎🩱💓、3.61亿元及3.82亿元🤬💯💯👙，应收账款及应收票据周转天数分别为168.3天、159.9天及167.9天😡🥒🧅🍒。由于客户原因，公司可能无法收回所有账款💘，这将影响公司的现金流量和经营业绩🥬👠💔。

2、这(zhe)些公司都不是大(da)家印象深刻的创新药企，但为什么能领跑板块？记者研究发现，它们的(de)共同点是市值小、有(you)一两个品种(zhong)属于突破性疗(liao)法、有出海预期。