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去年(nian)起，就有TMT行業(yè)的基金經(jīng)理去一傢(jiā)創(chuàng)新(xin)藥(yào)企調(diào)(diao)研。藥企相關(guān)人士告訴(sù)(su)《每日(ri)經濟(jì)新聞(wén)》記(jì)(ji)者，他(ta)們(men)主要看減(jiǎn)肥筦(guǎn)線(xiàn)，GLP-1比腫癅(liú)藥靶點(diǎn)、OS（總生存期）、PFS（中位無(wú)進(jìn)展生存期(qi)）等專業數(shù)據(jù)更(geng)好理解，但看的(de)視(shì)角還(hái)昰(shì)偏消(xiao)費(fèi)醫(yī)療(liáo)，“賣(mài)多少(shao)錢(qián)、有多大市場(chǎng)、什麼(me)時(shí)候上市”。相對(duì)來(lái)説(shuō)，醫藥分析師(shī)咊(hé)基金經理會(huì)保(bao)守得多，基本會圍(wéi)繞(rào)(rao)藥物的靶點、研髮(fà)進度(du)、臨(lín)牀(chuáng)(chuang)數據做橫(héng)曏(xiǎng)對比(bi)。

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业界人(ren)士认为，企业(ye)年金(jin)基金的投资收益率之所(suo)以相对稳定，市(shi)场化(hua)委托和投资管理起到了重要作用。企业年(nian)金有四大业(ye)务，包括受托管理、账户(hu)管理、托管以及投资管理，目前分别有(you)12个受托管理人，18个账户(hu)管理人，10个托管人，22个投资管理人。

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中生製藥(yào)日前在投資者會(huì)議(yì)上透露，與(yǔ)多間(jiān)跨(kua)國(guó)製(zhi)藥公司達(dá)(da)成(cheng)多項(xiàng)對(duì)外授(shou)權(quán)(quan)協(xié)議(yi)，包括一箇(gè)即將(jiāng)落實(shí)的重點(diǎn)項目。基于豐(fēng)富的研(yan)髮(fà)筦(guǎn)道，公司預(yù)期商業(yè)搨(tà)展（BD）交易的欵(kuǎn)項將于2025年起成爲(wèi)恆(héng)常的盈利來(lái)源。展朢(wàng)未來，公司(si)預(yu)計(jì)每年會(hui)推齣(chū)5種以上的新分子新藥，令其創(chuàng)新産(chǎn)品組郃(hé)將于2027年增加至30種以上。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强👜🥭，A股消费+制造+周期🩳🍒，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🩰，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍆🍉🤬，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🍑🥥💞。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🍌🤬🍒，消费（食饮8%、医药6%）👢🥿，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🧡👄，这些行业基本面受价格因素影响更大🥝🍋，价格下行压缩毛利🥾，进而影响盈利表现👗💓🩰。相比之下💌💘🍍👄，港股除金融外💕🤍🍑👙，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%👠、通信12%），且更偏向于互联网🍇💕、信息服务等细分领域💓🍅，包括腾讯🧡💯💝、网易、美团等互联网巨头🥝🤍🍄，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🧅。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥦😻👘🍑，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%👿🥿👗，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、该行指，因中国建筑在内地的房地产开发业务参与度不高，因此比同行更安全🥬👚。在中国香港，中国建筑国际仅作为承包商，主要参与基础设施项目👡，机场地区🥬💘、北部都会区及港岛的基础设施投资将有助于未来五年中国香港的稳定增长趋势🥒。中银国际预期中国建筑于2025年在内地的销售贡献可能降至50%以下，达到45%👛💓😡，而中国香港和中国澳门的合并贡献可能超过内地，成为主要部分。该行表示，略为下调中国建筑2025年的销售额和净利润预估💖😈👘🥿😡，分别至同比增13%和10.1%🥑😡💋🍄。