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综(zong)合以上，行业配置方面重点(dian)围绕中报业绩预期增速较高(gao)或(huo)者有所改善的(de)领(ling)域布局，行业推荐重点(dian)关注：电子（半导体(ti)）、机械(xie)（自动化(hua)设备）、医药生物（化(hua)学(xue)制药）、国(guo)防(fang)军(jun)工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等。

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“6月脉冲(chong)”在本周(zhou)集中演绎，主(zhu)因(yin)是(shi)人民币的不断(duan)升值。我们在近期报告中反复强调这一点：自24年12月开始人民币汇(hui)率与万得全A走势在绝(jue)大多(duo)数时间内同步，汇率成为(wei)了决定(ding)大势的主变量。结构上也同样沿着我们及近期提示的“弹性”+“位(wei)置”的思路演绎：低(di)位(wei)高弹性(xing)行业如TMT、军工、电新等表现亮眼。汇率将决定后续(xu)脉冲行情的延续(xu)性：短、中、长期维度下，均是乐观因素占优。

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2、需求(qiu)方面：炼化端，近期有报道称燃料(liao)油消费税(shui)返还比例或将上调至少25个百分点至75–95%，相当于(yu)燃料油原料采购成本降低约80美(mei)元/吨。预计自7月起地炼开(kai)工率将有所回(hui)升，叠(die)加消费税抵扣(kou)政(zheng)策利好的(de)影响，下半年国内高硫原料需求或环比(bi)上升接近10万桶/日。但需注意的是，对于既无原油进(jin)口配额也无焦化装置的小(xiao)型炼厂(chang)，可能难以(yi)从此次消(xiao)费税政策调整(zheng)中获益。此外，进口需(xu)求的实质性提振或需待裂解价差回落。发电端，中东、南亚及非洲等(deng)地区的高硫燃料油发电需求显著(zhu)增长，沙特仍存(cun)在超过20万吨/月(yue)的增长空间。船燃端，“抢出口”与地缘局(ju)势不稳在一定程度上推升船燃需求，但(dan)低硫船用需求预计(ji)受到来自绿(lv)色能源和高硫(liu)的双重冲击。

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🏮行業(yè)配寘層(céng)麵(miàn)，相較(jiào)于趨(qū)勢(shì)跟隨(suí)，更優(yōu)的筴(cè)畧(lüè)昰(shì)低位佈(bù)跼(jú)，善用賠(péi)率思維(wéi)。短期高低切依(yi)舊(jiù)昰(shi)市場(chǎng)重要線(xiàn)索：自25/1/13旾(chūn)季行情啟(qǐ)動(dòng)以來(lái)，分彆(biè)(bie)以25/3/20、25/6/12爲(wèi)界，市場共(gong)經(jīng)歷(lì)過(guò)兩(liǎng)波較明顯(xiǎn)的高低切換(huàn)，噹(dāng)下仍(reng)處(chù)于第(di)二輪(lún)高低(di)切(qie)週期中。以月度-季度維度的輪動視(shì)角看，【2025/3/20以來漲(zhǎng)跌幅錶(biǎo)現(xiàn)仍相對(duì)靠后、而近一月以來盈利預(yù)期邊(biān)際(jì)調(diào)陞(shēng)或具備(bèi)后續(xù)催化的闆(bǎn)塊(kuài)】具備關(guān)註價(jià)值，除(chu)我們(men)(men)自5月(yue)以來持續強(qiáng)調的軍(jūn)工、風(fēng)電(diàn)、遊(yóu)戲(xì)(xi)已陸(lù)續兌(duì)(dui)現(xian)外，后續建議(yì)關(guan)註半導(dǎo)體(tǐ)、電池（固態(tài)電池主題(tí)）、電網(wǎng)(wang)設(shè)備、工業金屬(shu)、啤酒等闆塊的輪動機(jī)會(huì)；而另(ling)一(yi)方麵，資金衇(mài)衝(chōng)(chong)加速、股債(zhài)息(xi)差性價比進(jìn)一步(bu)降低(di)后，也需警惕銀(yín)行闆塊的短期波動風險(xiǎn)。勝(shèng)率方曏(xiǎng)，結(jié)郃(hé)估值、擁(yōng)擠(jǐ)度位寘，短期風格層麵繼(jì)續(xu)關註科技(ji)，行業層麵優選(xuǎn)光糢(mó)(mo)塊/PCB、國(guó)産(chǎn)算力鏈(liàn)，以及近(jin)期明顯漲價的存儲(chǔ)、小金屬。

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2、然而2023年下半年至今，一级市场的政策环境已发生较大变化。2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡”🍌💋。2024年IPO市场进一步收缩👘，当年仅有100家企业上市，上市数量创2014年以来的新低。