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我们认为长期而言🍌🥻，日本存在人口减少与老龄化的挑战🤬👿🧅💞，本土消费体量有限💝🥒，能够成功出海的企业是天花板更高的企业。但短期来看，关税政策下出口型企业有更高的不确定性🩲💘🍑，日元若升值🍌👛🥾，则报表数字也会受到负面影响，短期市场将更加关注内需型企业。但整体而言，我们认为个股逻辑大于行业逻辑🩲🩲💝👗🥭，内外需收入占比并非决定性因素，海外占比高但基本面坚韧的企业依旧有投资机会💓。内需型企业中，能够适应消费者节约志向🍓、能够在高通胀环境下有效进行成本控制的企业或有更好的表现。

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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面🍋💟🍆，在通胀尚未回归💖👄🎒，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现👘👞🤬，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支💞👄，获得ROE的抬升，享受更多成长性🥑。具体方向提供三个视角：①稳定视角下🩲，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口🍅🎒、公路👡🍉🍑；补贴政策推动下🧄，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头🍊💔🍌。②改善视角下🥒🥔，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部👄🍊🥦，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下😈💖，关注存量项目进入收获期👜👚👢，自由现金流释放加速的电信运营商🍈💕。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强🧡，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%🥦💟，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势💔👝。行业关注自主可控👜💓🩲🤬💋，包括电子（算力👜、半导体设备🍇👠、芯片）💟💔🎒🩱💕、信息化（数据库、操作系统）🥻🍍👿🍄、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。

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定增完成后，中国银行🍅🧄、交通银行的各级资本充足率将得到明显改善💕👡，财政部则由此成为交通银行控股股东，进一步优化了交通银行的股权结构。

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本週(zhou)滬(hù)指圍(wéi)(wei)繞(rào)3400點(diǎn)坿(fù)近反復(fù)震盪(dàng)，週五受伊朗(lang)以色列衝(chōng)(chong)突影(ying)響(xiǎng)，市場(chǎng)放量下(xia)跌。風(fēng)格上小盤(pán)股領(lǐng)跌。闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)上，有(you)色金屬、石油石化、醫(yī)藥(yào)闆塊領(ling)漲(zhǎng)，食品飲(yǐn)料、計(jì)算機(jī)、建(jian)材闆塊領跌。

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1、上周五，以色列对伊朗的军事打击及其引发的报复性导弹袭击令全球市场承压。美股三大股指全线下跌👗💝👗🍆，标普500指数收跌1.1%💕，投资者纷纷转向避险资产💟，如美元和债券。这一事件为本已充满不确定性的市场增添了新的变数🤍🥦😠。

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