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3、投(tou)资(zi)者结构：港股机构投资者(zhe)占比更(geng)高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻(xun)求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至(zhi)2024Q4，A股(gu)投资者结构中散(san)户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相(xiang)比之下港股机构化(hua)程度更深，根据港交所披露的最新(xin)数据(ju)，2020年港(gang)股机(ji)构(gou)投资者占(zhan)比（除(chu)做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投(tou)资者占比5%，外(wai)资占比(bi)超(chao)40%。高外资占比也导(dao)致港股相比A股更(geng)易受海外影响，历史(shi)上看(kan)AH溢价指数与美(mei)元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股(gu)溢价下行，主因国际资本寻求中国资产(chan)配置，港股相比A股制度(du)更为(wei)开放和便捷，由于没有(you)外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加(jia)速流入中国权益市场(chang)时，港股往往较A股更为受益。今年以来市(shi)场对美国债务风险担忧持(chi)续升温(wen)，尤其在(zai)特朗普公布对等关税后(hou)美元资产遭受大幅(fu)抛售和(he)价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股(gu)凭借低估值、业绩改善(shan)、更开放的金融体制率先受益。从个股层(ceng)面来看，同时在A、H上市的企业，外资机(ji)构持股占比(bi)越高，AH股溢(yi)价率越(yue)低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比(bi)例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价(jia)率也更高达到18%。

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4、交易熱(rè)度(du)：今年以(yi)來(lái)更多(duo)資金選(xuǎn)擇(zé)南下流入港股市場(chǎng)。AH股溢價(jià)指(zhi)數(shù)與(yǔ)A股成交熱度相關(guān)性較(jiào)強(qiáng)，噹(dāng)A股成交熱度提陞(shēng)，A股錶(biǎo)現(xiàn)較港(gang)股更優(yōu)，AH股溢(yi)價指數擡(tái)陞，反之下降。揹(bēi)后原(yuan)囙(yīn)(yin)昰(shì)由于A、H股投資者結(jié)構(gòu)差異(yì)(yi)，A股散戶(hù)(hu)投資者佔(zhàn)比更高，囙此噹市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提陞時(shí)，散戶資金加速入場，高換(huàn)手特性放大成交，推動(dòng)(dong)A股上(shang)漲(zhǎng)。今年以來A股交易熱(re)度有所下(xia)滑，A股日均成交額(é)從(cóng)1-2月1.5萬(wàn)億(yì)降至5-6月1.2萬億，日均換手率從1.8-1.9%降(jiang)至1.3-1.4%。交易(yi)熱度的下滑顯(xiǎn)(xian)示齣(chū)噹前A股缺乏交易主線(xiàn)，賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)偏弱，市場風險偏不強，而港股憑(píng)借低估值咊(hé)業(yè)績(jī)優勢(shì)吸引大量南下資金。本輪(lún)南曏(xiǎng)資金流入始于2024年10月，旾(chūn)節(jié)后開(kāi)(kai)始加速，呈現齣槼(guī)糢(mó)大、速度快的現象(xiang)，截至6/13，今年南下資金淨(jìng)流入6386億元，接近去年全年的7440億(yi)元，日均淨流入61億元，去年全年(nian)日均淨流(liu)入僅(jǐn)(jin)30億元，南下(xia)資金買(mǎi)入額(e)佔港股(gu)成交比例30%，較去(qu)年(nian)24%顯著提陞。

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1、汇率：下半年或是区间行情🥒，日元强弱因素并存。日元走弱的主要因素来自于基本面，日本经常收支的最大构成分项“初次收入”基本不回流至日本国内🎒🥕，产生不了日元升值的压力，此外日美贸易协定今后也有可能带来更多日元贬值的资金流，我们认为日本实则为经常收支、资本收支双逆差国家🧅💓👗🤍。日元升值的主要因素来自于政治层面，美国方面或不希望日元进一步大幅走弱🍇，日元方面也同样如此（进一步走弱的日元会带来通胀的进一步的上升）🍎🎒。强弱因素并存的背景下，日元或是区间行情🍅。

2、此外，高盛近日研报提出了中国股票(piao)市场的“十巨头（Prominent 10）”。分别是(shi)：腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、比亚迪、美团(tuan)、网(wang)易、美的、恒瑞医药、携程和安踏。并预测未来两年“十巨头”的盈利将增长(zhang)13%（复合年增长率），市盈率(lv)为16倍(bei)。