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2025-06-24 08:50:30 作者:灵魂在守护她。

本周,区域冲突再升级,触发全球风险偏好下行。A股休整是全球股市普跌的一部分。目前的冲突,对中美广泛竞争的格局👛🍏,尚不会产生方向性影响。那么,区域冲突对资产价格的影响,主要体现为直接影响风险偏好💋🍍,以及通过油价和通胀预期扰动资产配置环境💖🍋🥕,且大概率是脉冲式影响。

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6月13日,除了国际原油价格受影响外💝🍍,黄金等避险资产亦明显拉升💘🍇🧡,国际金价一度飙升至3467美元/盎司👜🤬🎒。当日,全球主要股市则出现下挫,美股三大指数集体大跌🎒💘💌👄,道指大跌1.79%😈;欧洲和中东股市纷纷下跌💟🍌💛。

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下跌中的回落:美元走强,外资流出(chu),高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的(de)行情中(zhong)收敛有两次典型(xing)案例,分别为23年和24年5-8月。背(bei)后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港(gang)股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息(xi),美元指数从(cong)低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行(xing)压力加大,外资加速(su)流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断(duan)推迟降息时间,“higher for longer”预(yu)期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在(zai)24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫(cuo),24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期(qi)走强概率不大,若三季度美丽大法(fa)案提高美(mei)国债务上限落地,预计(ji)将(jiang)在未来10年增加3.3万亿美元(yuan)的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的(de)98%大幅增(zeng)加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部(bu)回补TGA账户需求,可能出现美(mei)债大幅增发的情(qing)况(kuang),市场对美(mei)国债(zhai)务风险的担忧可能引发美元(yuan)进一步走弱。

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