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2025-06-28 17:28:19 作者:陌颜

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1、六、国内市场方面:中美谈判有新进展,带动棉价重心(xin)上移(yi),下游需求小幅好转,但幅(fu)度相对有限。6月9日(ri)至(zhi)10日,中美(mei)经(jing)贸团(tuan)队在英国伦(lun)敦(dun)举(ju)行中美经贸磋商机制首次会议。双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和(he)巩固(gu)日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致。市场(chang)情绪(xu)得以提振,郑棉期价重心小幅(fu)上移,行情回暖情况下,下游询价采购意愿(yuan)也有(you)一定增加,对棉价(jia)有一定支撑。基(ji)本面来看,当前陈棉库存持续下(xia)降,工(gong)商业库存合计约440万吨,较去年同期下降约26万吨,位于近年来同期低位水平。下游纺织企(qi)业开机负(fu)荷周环比增加,部分原因是(shi)需求有小幅(fu)转暖,另外还有部分原(yuan)因(yin)是上周新疆部分工厂因为古尔邦节放假,本周陆续恢复。库存端,下游纺织企业库存水平(ping)也在持续累积,库存压力仍在。另一方面看,织厂原材料库存储备处于近年(nian)来同期低位水平,后续或有补(bu)库动作(zuo)。新棉方(fang)面,依据(ju)当前预测,2025/26年度国(guo)内棉花仍是丰产(chan)预期(qi),棉花消费难(nan)有明显提振,供需格局仍较为宽松。综合来看,不论是当前国内基本面(mian)还是新年度国内(nei)棉花供(gong)需预(yu)期来看,驱动力度(du)均相对有限,棉价上行还需宏观提振,展望未来,不确定性仍然较大,短(duan)期郑棉或仍区间震(zhen)荡运行为主(zhu)。

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2、上涨中的追赶:货币超预(yu)期宽松,A股在上涨中较港股(gu)弹性(xing)更大,当前(qian)货币“小(xiao)步(bu)快跑”,关注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于A股(gu)较港股(gu)散户投资(zi)者占比更高(gao),因此对流动性和(he)资金变(bian)化更为敏感(gan),AH溢价在上涨行情中收敛均发生在(zai)货币宽(kuan)松区间,分(fen)别为14-15年和19年。(1)14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自政策(ce)催化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的(de)收敛主要来自(zi)政策(ce)催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面,14/11央行意外降息开(kai)启牛市(shi)行(xing)情后(hou),15年上半年货(huo)币宽松力度进一步(bu)增大(da),央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地(di)方陆续放松限购政(zheng)策,14年9月央行明确放松首套房认购(gou)标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互联网+”行动计划列为(wei)全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期(qi)恒生指数涨幅(fu)仅18%,对应       AH溢价指(zhi)数从89上行至140。(2)19年(nian)初内外部环境转好,宽货(huo)币+宽信用,流动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美(mei)两国领导人在G20的会面,进入(ru)2019年,中美贸易摩擦进入缓和(he)阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳(wen)定(ding)了(le)企业家信心,推动(dong)了宽货币向宽信用的(de)传导,19/1央行两次全面(mian)降准(zhun),累(lei)计下调(diao)金融(rong)机构存(cun)款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月(yue)社融新增4.64万亿元,大幅超出(chu)市场预期,带动A股迎(ying)来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看(kan),要(yao)出(chu)现上涨中的收敛需观(guan)测到货币宽松加码,今年以来货(huo)币政策(ce)节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关(guan)注货币宽松的持续(xu)性(xing),即降准降息的节(jie)奏和(he)力度。

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