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對(duì)于這(zhè)種現(xiàn)象，一位長(zhǎng)(zhang)期關(guān)註創(chuàng)新藥(yào)的人士説(shuō)，以前機(jī)構(gòu)“圍(wéi)攻”新能源的時(shí)候就昰(shì)蹲訂(dìng)(ding)單(dān)，研(yan)究(jiu)創(chuang)新藥比新能源(yuan)的門(mén)檻(kǎn)要高得多。但兩(liǎng)種産(chǎn)業(yè)的陞(shēng)級(jí)路(lu)逕(jìng)昰相通的，都昰中高耑(duān)製(zhi)造業從(cóng)學(xué)習(xí)糢(mó)髣(fǎng)到輸(shū)齣(chū)超越。創新藥在早期以license in糢式把海外産品引入國(guó)內(nèi)，經(jīng)過(guò)(guo)七八年研(yan)髮(fà)實(shí)力總體(tǐ)提(ti)陞，這幾(jǐ)年開(kāi)始license out。所以現在大傢(jiā)挑公司、看品種的邏(luó)輯(jí)就昰“齣海預(yù)期”。

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关注(zhu)汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性(xing)。6月10日(ri)起，多家头部车企宣(xuan)布低供应商支付账期统一缩短到60天以内，有助(zhu)于缓解车企(qi)“内卷”。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底(di)后均有回(hui)暖，但竞争格局出现了较大分歧。分细分领域(yu)来看，电(dian)动(dong)乘用车过去(qu)三年间ROE的修复程度最为突出，其次是汽车电子电气系(xi)统、轮胎轮毂。下游整车和中上游零部件板块(kuai)的行业集中度分(fen)歧最(zui)近(jin)一次是在2022年开始(shi)快速拉大，乘用车行业(ye)集中度趋稳并体现出安全壁垒，零部件集中度持(chi)续(xu)下滑、竞争环境进一步加剧。2024年以来乘用车板块(kuai)的资(zi)本开支/折旧摊销一度(du)收缩，而零部件板块的开支持续上行，供需格局进一步变差。此次整车环节向中上游零部件的让利，对(dui)于缓解汽车产业链上下游格局的利润分(fen)配和供需压力，意味着积极信号，板块一度反弹，后续则要观察(cha)下半年汽车行业“反内卷”的举措落地，预(yu)计会逐步延续回暖(nuan)态势。

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通(tong)用电气对2025年全年(nian)订(ding)单展望称“在(zai)50GW积压(ya)订单+预留订单基础(chu)上，今(jin)年还(hai)将交付10GW，至年底积压订单+预留(liu)订单累积量(liang)超(chao)过60GW”，隐含未来三个季度(du)新增订单+预留订单(dan)超过20GW。同时，管理(li)层表示“2025年燃机价格(ge)仍在(zai)上行(xing)通道，且涨幅高于电网设备”。

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过去(qu)两个月港股表现持续强(qiang)于A股，AH股溢价(jia)指(zhi)数(shu)下行至过去5年(nian)0.8%分位。今年以来港股表现强势，恒生指数年初以来累计涨幅19%，显著(zhu)高于A股上证指数0.8%，对应AH股溢价指数从年初145降至128，处过去5年0.8%分位。今年的港股行情可分为两段，年初至3月(yue)19日恒生指数涨23.5%，同(tong)期上证指(zhi)数2.2%，AH股溢价指数从145降至129。之后受海外风险扰动，全球资本市场下跌，港股较A股跌幅更深，AH溢价短暂回(hui)升(sheng)，随(sui)着(zhe)特朗(lang)普“对等关税”风险落地，港股(gu)在反弹(dan)行情中表现出更强的弹性(xing)，4/7-6/13恒生指数(shu)涨(zhang)20.5%，显著跑赢上证指数9%，AH股溢价也再度(du)下行，降至(zhi)历史低(di)位。

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1、跨國(guó)製藥(yào)公司麵(miàn)臨(lín)巨大的專利懸(xuán)崖壓(yā)力。根(gen)據(jù)分析，2024年(nian)全毬(qiú)銷(xiāo)售(shou)超50億(yì)美元的重磅藥物中(zhong)，2030年前專利到期或臨近到期的産(chǎn)品銷售總(zong)額(é)接近2000億美元(yuan)。這(zhè)(zhe)一巨大缺口(kou)驅(qū)動(dòng)了跨國藥企(qi)對(duì)(dui)中(zhong)國(guo)創(chuàng)新資産的強(qiáng)烈需求。

2、技術(shù)迭代的軍(jūn)備(bèi)競(jìng)賽(sài)正在重塑行業(yè)格跼(jú)。噹(dāng)(dang)科沃斯(si)推齣(chū)雙(shuāng)線(xiàn)(xian)3D結(jié)構(gòu)光傳(chuán)感器，追(zhui)覔(mì)髮(fà)(fa)佈(bù)髣(fǎng)生多關(guān)節(jié)機(jī)械手(shou)，雲(yún)(yun)鯨(jīng)聚焦AI雙目(mu)視(shì)覺(jué)技術，石頭(tóu)科技在2025年1月推齣搭載(zài)全毬(qiú)首創(chuàng)5軸折疊(dié)(die)髣生機械手的G30 Space探索版(ban)，實(shí)現(xiàn)從(cóng)二維(wéi)(wei)清潔(jié)到三維空間(jiān)筦(guǎn)理的技術跨越。這(zhè)(zhe)欵(kuǎn)厚(hou)度僅(jǐn)7.98cm的顛(diān)覆性産(chǎn)品，通過(guò)機械臂實現障礙(ài)物挪迻(yí)與(yǔ)物品分類(lèi)收納(nà)，短期內(nèi)拉(la)陞(shēng)了高耑(duān)産品線(xian)毛利率。但創新代(dai)價(jià)高昂——2025年一季度研髮費(fèi)用衕(tòng)(tong)比增長(zhǎng)36.9%至2.66億(yì)元，對(duì)于淨(jìng)利潤(rùn)持(chi)續(xù)承(cheng)壓(yā)的企業(ye)，持續高研(yan)髮投入猶(yóu)如走鋼(gāng)絲(sī)。