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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🍒🍌🍄，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%🥬💔。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响🩱，同样涨幅居前🌽🥭，AH溢价指数从130升至149💘。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大😡，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%😈，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A🍇、H行情分化的重要原因之一👡👅💞。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大👠🍏👢，有望相对港股走强，但短期概率不大😡。此外😡🩱🥕，关注美联储降息预期🩲，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大🍓🥝🥬，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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数据显示🤬，2025年第一季度，中国药企参与的并购与授权交易总值翻倍至369亿美元，占全球总量的半数以上（675亿美元）💛💔。

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1、中国正面临严峻的老龄化问题，心脑血管病👢、糖尿病🍆🍊、高血压等慢性病的发病率随着人口老龄化的加剧而上升。集采、医保谈判等政策有望迎来改善修正，同时AI大模型的迅速发展为医药板块带来了潜在重大变革机遇，叠加当前医药板块的估值水平位于历史较低水平👿💝，板块整体估值或有所修复。

2、報(bào)告顯(xiǎn)示，百濟(jì)神州2025年第一季度實(shí)現(xiàn)美(mei)國(guó)公認(rèn)(ren)會(huì)計(jì)(ji)原則(zé)下的盈利，全年收入指引達(dá)(da)49-53億(yì)美(mei)元(yuan)；信達生(sheng)物(wu)2024年首次實現Non-IFRS淨(jìng)利潤(rùn)轉正，達(da)3.3億元人民幣(bì)(bi)，竝(bìng)設(shè)定2027年200億元銷(xiāo)售目標(biāo)；康方生物産(chǎn)品銷(xiao)售收入突破20億元(yuan)，EBITDA虧(kuī)損(sǔn)大幅收窄至2億元。