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1💝🍏、基本面：港股较A股业绩增速更强👗🥾🍇，A股消费+制造+周期🍄，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍌，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍎👠👡，核心在于A股的行业特征🥝🥒💟🩰🥭，从剔除金融的净利润占比来看👄💞😻🥻，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）💕🩱👜，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等👡🥥，这些行业基本面受价格因素影响更大🧄😻，价格下行压缩毛利🥦，进而影响盈利表现💘🍅🍅🩱。相比之下，港股除金融外🌽💖，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%👄😠🥬、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域😈💯，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济💔🍅👛🥿🩲，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🧡🍏🥝。

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二、需求端：2025/26年度全球(qiu)棉花消费量预期值整体相对稳定，印度棉花消费量预期值调减(jian)。国内(nei)随着近期棉价(jia)重心小幅上移，下游需求走货小幅好转，但(dan)整体(ti)开机情况仍低于去年同期水平。

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小米重磅新品即将问世👢🍆🍈🤍🍉，有望为小米集团-W走势注入新的动力🎒👅🥭。摩根士丹利此前研报指出，受强劲收入和利润率推动💖👝，小米2025年第一季毛利较该行预测高出10%，成本综效推动营业利润比该行预期高出33%🍇。对于即将上市的YU7💔💯💯，摩根士丹利认为可能是推动股价上涨的关键因素，并预计其平均售价可能会高于SU7。

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人们普遍预计🍑🌽👄，总统的关税将提高价格🤍💘🍆，减缓经济增长，这是官员们在上一次会后声明中指出的风险🩲💔💗。这可能最终迫使美联储做出一个艰难的选择👝🤬，因为经济将他们拉向相反的方向。

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1、在权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下，A股资(zi)金面或将延续(xu)稳中向好态势。居民财富向(xiang)金融资产(chan)加速再配置的趋(qu)势愈发明(ming)确，后(hou)续可重点观察市场情绪面的修复节奏。

2、关键财报(bao)：捷普科技（Jabil， JBL）、约翰威立国际出版公司（John Wiley & Sons， WLY）和乐至宝（La-Z-Boy， LZB）