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2025-06-25 05:03:42 作者:张亦心

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下跌中的回(hui)落:美元(yuan)走强,外资流出(chu),高外资持(chi)股占比的港股较A股跌幅更深,当(dang)前概率不大。AH溢价在A股和港股均下(xia)跌的行情中(zhong)收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均(jun)为强美元之下,外资加速流出中国资(zi)产,而外资占比更高的港股相比(bi)A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指(zhi)数从低位101升至107,10年期(qi)美债收益(yi)率从3.3%升(sheng)至(zhi)4.98%,强美元叠加国内经济(ji)下(xia)行压力加大,外(wai)资加(jia)速流出,外资流出(chu)对外(wai)资持股占比更高的(de)港(gang)股冲击(ji)更大,23年(nian)恒生指数(shu)下跌(die)-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢(yi)价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟(chi)降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国(guo)权(quan)益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当(dang)前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美(mei)丽大法案提高美国债务(wu)上限落地,预(yu)计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共(gong)债(zhai)务(wu)与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户需(xu)求,可能出现美(mei)债大幅(fu)增发的情况,市场对美国(guo)债务风险的担忧可能引发美(mei)元进一步走(zou)弱。

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