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與(yǔ)(yu)此前相比，第一財(cái)經(jīng)註意到，目前(qian)多數(shù)助貸(dài)機(jī)構(gòu)的權(quán)益産(chǎn)品具備(bèi)共性特徴。第一，採(cǎi)購(gòu)(gou)外部權(quan)益爲(wèi)主，內(nèi)(nei)部權益少；虛(xū)擬(nǐ)權益多，實(shí)物(wu)權益少。第二(er)，多數産品(pin)不與借欵(kuǎn)強(qiáng)關(guān)聯(lián)，試(shì)圖(tú)控(kong)製客訴(sù)率。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松(song)，A股在上涨中较港(gang)股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注(zhu)后续降准降息节奏及幅度(du)。由于A股(gu)较港股(gu)散户(hu)投资者占(zhan)比(bi)更高，因此对流(liu)动性和资金变化更为敏感，AH溢价在(zai)上涨行情中收敛(lian)均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来(lai)自政策(ce)催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指(zhi)数从13年高(gao)点112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛主要来自(zi)政策催(cui)化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其(qi)中货(huo)币方(fang)面，14/11央行(xing)意外降息开启(qi)牛市行情后，15年上半年货币宽松力(li)度进一(yi)步增大，央行2、4月两次(ci)降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购(gou)政策，14年9月央行(xing)明确放松首套(tao)房认购标准(zhun)；产(chan)业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联网(wang)+”行动计划列(lie)为全年工作重点。一系(xi)列(lie)政策(ce)催化下A股持(chi)续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期(qi)恒生指数(shu)涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽(kuan)信用，流动性宽松(song)推动A股强势反弹(dan)。外部方面，得益于18/12中美两国领(ling)导人在G20的(de)会面，进入2019年，中美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段；内部(bu)来看，18/11民(min)企座谈会的召开(kai)稳定了企业家信心(xin)，推动了(le)宽货币向宽信用的传导(dao)，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机(ji)构存款准备金率1个百分点。2/15，央(yang)行公布的1月社融(rong)新增(zeng)4.64万(wan)亿元，大幅超出(chu)市场预期，带(dai)动A股迎来春季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢(yi)价指数从115升至(zhi)128。当前来看，要(yao)出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币(bi)政策节奏上呈现“小步(bu)快(kuai)跑”模式，后续要关注货币宽松的(de)持续性，即降准降息的节奏和力度。

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以这样的视角看待短期休整💋，区域冲突只是触发因素，休整的核心还是结构性行情已演绎至低性价比区域🍓👝🍅。新消费和创新药龙头乐观预期发酵至高位，短期投资者增量买入的意愿下降。同时新消费后线标的赚钱效应已扩散至高位。短期市场内在稳定性本就下降🥾，借区域冲突顺势休整🍊🍍。

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1、更重(zhong)要的是，全国政客都(dou)应关注 “尽可能低成本” 方案与 “尽可能满足多(duo)方需求” 方案之间的巨额成本差距，因为这个基本道理适用于各地各类基础设施项目：如果一件事值(zhi)得做，就必须优先推进；如果重要性不足以让其(qi)凌(ling)驾于其他(ta)考量，不如放弃去做(zuo)别的。否则，就会像加州政客一(yi)样，最终只(zhi)剩大量时间和金钱(qian)的浪费(fei)。

2、“市场应该为长期的不确定性做好准备，”Bank J． Safra Sarasin股票策略师Wolf von Rotberg表示🥕💯，“通过投资能源市场来对冲潜在的石油供应链中断风险💝👝，并增持黄金（黄金的结构性上涨趋势可能会加速），是保护投资组合免受中东局势进一步升级冲击的最佳方法👠💟👛💯。”