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地产行业能否继(ji)续改善仍存不确定性。本轮(lun)地(di)产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持(chi)回(hui)暖态(tai)势，仍需观察(cha)。

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本周两大事件出现，给油脂油料(liao)市场新的指引，增加了(le)价格(ge)的波动率。首先，受到伊朗和伊拉克开展(zhan)影响，原油价格大涨，周累计涨(zhang)幅超过(guo)13%。油脂因生(sheng)物柴油消费，和原油关联度大于油料和蛋白(bai)粕(po)。所以(yi)当原油价格大涨时，油脂上涨。中东地缘仍在发(fa)展中，极(ji)端情况下原油涨至冲向(xiang)100美元以(yi)上(shang)，关注该(gai)事件对油脂的影响。其次(ci)，美国**周五提议在未来两年内增加炼油厂必须掺入美国燃料组合中的生物燃料数(shu)量，其中包括(kuo)大幅增加生物质柴油的使用量。2026年和2027年的生物燃料掺混总量分别为240.2亿加仑和244.6亿(yi)加仑。相比之下，2025年的掺混要求为223.3亿加仑。美国环保署正采取行动将生物柴油配(pei)置设置为(wei)Rin而不是(shi)每加仑，预计2025年(nian)生物柴油53.6亿(yi)RIN，2026年为71.2亿，2027年为75亿。生柴目标高于(yu)预期，该(gai)消(xiao)息一发布引发美豆油涨跌，其他油(you)脂跟涨。需要注意的是，此次(ci)仍是提案，并未形成正常法(fa)规。后续或还有变化。

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与此同(tong)时(shi)，国内科技(ji)产业在AI商业化、云计算等(deng)领(ling)域的突破性进展，叠加政策端的(de)持续支持，推动腾讯、阿里等核心成分(fen)股(gu)盈利能力的(de)稳步提升。尽管短期市场波动可能持续，但在美联储降息(xi)预期升温(wen)、港股流动性环境逐步向好的背景下，恒(heng)生科技(ji)指数作为中国新经济核心资产(chan)的(de)代表，其长(zhang)期配置价值正日益凸显。

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1、上涨中的追赶：货币超预期宽松💟💗🍈，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后👅👝😻，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松🍓💖、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大🥥，央行2😠😈、4月两次降准，3💟、5月两次降息👛💌；地产方面👘🥑🥑🥔，14年6月开始地方陆续放松限购政策👚🍎🍎，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🥦🥕🩳👝，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🍊🥑👙🍑💌，同期恒生指数涨幅仅18%👗🍇，对应       AH溢价指数从89上行至140🥾🥒🎒。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用👜🥭🍄🥾，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年👡，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看👗，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🥿👙，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🍅，央行公布的1月社融新增4.64万亿元💛🍊，大幅超出市场预期😡🍅💕🥦，带动A股迎来春季躁动行情👠🍎。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🍓🥾，恒生指数20%🥻，AH溢价指数从115升至128💋🩰🧡💌。当前来看💖🍆😡，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🥬🧡，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

2、裏(lǐ)昂(ang)的購(gòu)物中(zhong)心調(diào)査(zhā)顯(xiǎn)示，戶(hù)外用(yong)品、黃(huáng)金珠寶(bǎo)咊(hé)消費(fèi)電(diàn)子産(chǎn)品昰(shì)錶(biǎo)現(xiàn)突齣(chū)的類(lèi)型，建議(yì)關(guān)註(zhu)香港市場(chǎng)的消費品IPO、穩(wěn)健增(zeng)長(zhǎng)的公司如安踏、高增長公司如泡(pao)泡瑪(mǎ)特，以及高股息公司如江南佈(bù)衣（03306）咊波司登（03998）。報(bào)(bao)告(gao)中，裏昂更新了泡泡(pao)瑪特的糢(mó)型，竝(bìng)將(jiāng)泡泡(pao)瑪特目標(biāo)價(jià)從(cóng)170港元上調至300港元。