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上(shang)涨中的追赶：货币超预期(qi)宽松，A股在上涨中较港股弹性更大(da)，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节(jie)奏及幅度。由(you)于A股较港股散户投(tou)资(zi)者占比更高，因此对流动性和资金(jin)变化更为敏感，AH溢价在上(shang)涨行情(qing)中收(shou)敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催(cui)化下A股(gu)走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月(yue)89。之后(hou)的(de)收敛主(zhu)要来自政策催化，包括货币宽松、地(di)产放松、 “互联网+”产业政策(ce)催(cui)化。其中货币方面，14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一(yi)步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地(di)产方面，14年(nian)6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策，14年9月(yue)央(yang)行明(ming)确放松首套房认购(gou)标准；产业政策方面(mian)，3月两(liang)会上《**工作报告》明确将制定“互(hu)联网+”行(xing)动计划列为全年工作重点(dian)。一系列(lie)政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对(dui)应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境(jing)转好，宽货币+宽信用，流动性宽松(song)推动A股强势反弹(dan)。外(wai)部方(fang)面，得益(yi)于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部(bu)来看，18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企(qi)业家(jia)信心，推动(dong)了宽货(huo)币(bi)向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累(lei)计下调金融机构存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15，央行(xing)公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿(yi)元，大幅(fu)超出市场预期，带动A股迎来(lai)春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币(bi)宽松加码(ma)，今年以来货币政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式，后续要关注(zhu)货币宽松的持续性，即降(jiang)准降息的节奏和力度。

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市场(chang)展望：聚焦6.18陆家嘴论坛，A股上攻行情仍在路上。近期中美伦敦谈判进展(zhan)符合市场(chang)预期，但中东地缘局势再次扰动全球风险(xian)偏好，A股短期跟随(sui)震荡调整。我们认为地缘事件对国内而言更多是情绪(xu)上的短期冲击(ji)，影响A股的(de)核心因(yin)素还(hai)是自身结构问题。近期沪深300风险溢价回落至(zhi)4月以来最(zui)低水平，风险偏(pian)好进(jin)一步回升还需要经(jing)济基本面或增量政策的持续发(fa)力，6.18陆家嘴论(lun)坛将成为重要政策观察窗口。本次论坛期间中央金融管理部(bu)门将发(fa)布若干重(zhong)大金融政策，投资者对此抱有(you)积极预期，有望呵(he)护股市风(feng)险偏好，助力A股“稳中有涨”。

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2、今天(tian)（6月16日(ri)）上午10时，国务院(yuan)新(xin)闻办召开新闻发布会，国家统计局介绍了5月份(fen)国民经(jing)济运行情况。相关负责人表示，随着我国加紧实施更加(jia)积极有为的宏观政策，5月份(fen)，国民经济顶住压力(li)平稳运行，生产需求稳(wen)定(ding)增长，就业形势(shi)总体稳定，新动能成长壮大，高质量发展向优向新。