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1、基本(ben)面：港股较(jiao)A股业绩增速更强(qiang)，A股消费+制造+周(zhou)期，港股(gu)更偏(pian)科技互联网，受价格下行(xing)的(de)影响较小。近两年来港股业绩增(zeng)速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除(chu)金融后港股2024净(jing)利润同比(bi)11.7%，同样高(gao)于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主(zhu)要受价格因素(su)拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤(mei)炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%）等，这些行业基本面受价格因(yin)素影响更大，价格下行压缩毛利(li)，进而(er)影响盈利表现。相比之下，港(gang)股除金融外，行业主要集中于周期（石化(hua)20%）和科技(ji)行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务(wu)等细分领域，包括(kuo)腾(teng)讯、网易(yi)、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不(bu)高，行业(ye)属性导致了港股业(ye)绩受价格下行的影响更小。历史上看，由(you)于A股行(xing)业结构更偏传统经济，因此(ci)对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业(ye)绩更优(you)，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全A净利(li)润(run)同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部港股从-3%升至(zhi)12%，二者(zhe)增速(su)差从8pct降至-6pct。

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三是坚持(chi)重点突破，树立标(biao)杆。“先落地、再推广”是改革的宝贵经验之一。在推进综合改革中，要强化“以点带面”思维，集中资(zi)源力(li)量，选择重点区域，对核心任务、关键任务予以单点突(tu)破，形(xing)成示范效应。

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