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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”👚🥥，关注后续降准降息节奏及幅度💔🥬🍆🍋💓。由于A股较港股散户投资者占比更高🍎，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🍅🥭🥻🩳，分别为14-15年和19年😈🩲🥥🥥。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🥬💋🥔👗。A股经历13年TMT牛市后🍓，14年回调盘整👄👅，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🍊。其中货币方面🍍👠💕，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大👝🍑，央行2💖🥦、4月两次降准，3、5月两次降息💕😈👅🩰；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🩰💔💓🤬；产业政策方面🍒，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🍑💞，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140🥦。（2）19年初内外部环境转好🥔，宽货币+宽信用💗，流动性宽松推动A股强势反弹🍑🥥🍊。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看😡💟🍅，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导🍓👅🥕，19/1央行两次全面降准🥿，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点💖🍆🥔。2/15💕，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期💟💯，带动A股迎来春季躁动行情💗💞🥒。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看💛💋👗，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👡，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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本周，中(zhong)美两国官员在伦敦进行(xing)了为期两(liang)天的谈判(pan)后宣布就缓解贸易紧(jin)张局势达成“框架协议(yi)”，短期来看外(wai)贸环境(jing)压力趋于缓和，但地缘冲突升级再度冲击市场风(feng)险偏好。

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市场展望：聚焦6.18陆家嘴论坛💔，A股上攻行情仍在路上。近期中美伦敦谈判进展符合市场预期，但中东地缘局势再次扰动全球风险偏好，A股短期跟随震荡调整。我们认为地缘事件对国内而言更多是情绪上的短期冲击，影响A股的核心因素还是自身结构问题💋。近期沪深300风险溢价回落至4月以来最低水平🍋，风险偏好进一步回升还需要经济基本面或增量政策的持续发力💘，6.18陆家嘴论坛将成为重要政策观察窗口🍌😠👢🩱。本次论坛期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策🥑🥻🥥，投资者对此抱有积极预期🩳🍈🧄，有望呵护股市风险偏好，助力A股“稳中有涨”。

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“与此同时也要看到🍍，‘创新链产业链资金链人才链的高效融合’仍有改革发力的空间🍒🧡😈，部分问题对于科创产业发展形成较大制约。”何杰表示，日前，中办🩳、国办再次印发《深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（下称《意见》），对相关问题提出了针对性改革举措，后续有望通过精准施策🥬👙、靶向发力破解行业发展难题💓🥿，值得期待👢💞👞💝。

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1、在深圳经济特区建立45周年🥦🤬🩳、综合改革试点实施5周年这一重要时点，何杰认为，《意见》的发布💗💗🥬，以更高站位、更广维度、更深层次赋予深圳全新的改革开放使命，标志着深圳改革开放事业迈入了崭新的阶段。

2、本周企业财报较少，亮点包括住宅建筑商莱纳（Lennar）🩰💗🥥🍆、会计师事务所埃森哲（Accenture）、杂货连锁克罗格（Kroger）和在线二手车销售商 CarMax 的预期财报💞。