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2🍎、估值：港股更便宜😈😠，结构上汽车、军工、电力设备💋🍊、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm🩳🩰🤍，下同）19.3倍💘💕，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍🥻🥦💯，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块🩰🤬🍓🍍，创业板指当前PE 31倍👚🥒🤬，高于恒生科技的20倍💖。从相对水平来看👢，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位👞👞👚。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位👅，同期万得全A 17.5倍👿、35%分位💝🥾，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍💔🍉、17%分位🥿，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看👡，取同在A👡、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE💝🧄👛，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🤍，其中汽车（134%）👙🌽、军工（107%）👞、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜👝🥻👿。商贸零售（-43%）、家电（9%）👅🌽👜、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低🍊🤬🧡。

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风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则(ze)适时调(diao)整。文中指数(shu)成份股仅作展(zhan)示，个股描述不作为任何(he)形式的投资建议，也不代表管理人(ren)旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人(ren)评(ping)估的该基金风险等级(ji)为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及(ji)以上的投资者。任何在本文出现的信息(xi)（包括但不限于个股、评(ping)论、预测、图(tu)表(biao)、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人(ren)须(xu)对任何自主决定的投资行(xing)为负责。另，本文中的任何(he)观点、分(fen)析及预测不构成对阅读者任何形式的投(tou)资建议，亦不对(dui)因使用本文内容所引(yin)发的直接或间接损失(shi)负任何责任。基金投资有(you)风险，基金(jin)的过往(wang)业绩并不代(dai)表其(qi)未来表(biao)现，基金管理人(ren)管理的其他基(ji)金(jin)的业绩并(bing)不构成(cheng)基金业(ye)绩表现的保(bao)证，基金(jin)投资须谨慎。

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开源证券(quan)认为，继2024年上线的《出发吧麦芬》《心动小(xiao)镇》取得亮眼表现后，《伊(yi)瑟》上线(xian)或进一步驱动(dong)心动公(gong)司业绩(ji)增长。花旗此前指，公司更多催化剂或在下半年实现，分别是年中推(tui)出的《伊瑟》和下半年推出的《心(xin)动小镇》海(hai)外版。该行认为心动仍然代表TapTap生态系统的(de)独(du)特敞口，以及游戏加广告双引擎的优(you)势。

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上述研报列举了过去十年持续成长的TMT行业作为对比，2015年高点至今TMT板块估值层面🍏🍄，电子指数PE变化幅度约下降40%、计算机下降41%😡👙👢💖、传媒下降51%🧄、通信下降80%；盈利层面（利润变化）🤍🥑🌽，电子增长27%、通信增长30%、计算机下降23%💯🍑🤬、传媒下降36%；股利收益率层面👚🥬，TMT四个行业的股利收益率基本都在5%-10%附近

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1、放眼全球市场，食品行业无疑是能够穿越牛熊的长坡厚雪的优质赛道💔。过去十年食品饮料也是A股“王者之师”，主要得益于白酒💛🩱🤍、饮料🍅🍄🍄、休闲零食等子行业的突出表现👛🥕👗🍑。龙头股业绩表现充分体现了上述特征💯，股价累计涨幅亦大幅跑赢上证指数🤬🍊🍉🍋🍅、沪深300等主要股指。

2、行业与个股的分化是过去十年的主旋律，并不是每只食品饮料💯🩲🍈、家电或银行股都能跑赢指数或平均水准👙，激励的竞争与行业格局改写过程中😈🍇💋😈👅，龙头股才能收获超额收益，其盈利能力（ROE）和增长质量（现金流）是核心估值的标尺💕🧄🍍。