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上涨中的追赶：货币超预期宽松👙🌽💞🩳，A股在上涨中较港股弹性更大🧡👗🍇，当前货币“小步快跑”🌽🩰💌👄，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高👙💛🧅👝，因此对流动性和资金变化更为敏感🩱👛🧅😈，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🤬🥒🎒🍇🥾，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化💌🥦👚🍍，包括货币宽松👗、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2👙👢🍎、4月两次降准，3👛👡😈🩱、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准👛；产业政策方面👞，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹🍎💘。外部方面🍅🍌🥭🍉👞，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🧅🍌🍊，进入2019年🍒🎒🍉，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🥑👢😈，推动了宽货币向宽信用的传导💋👅，19/1央行两次全面降准🍍，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥻。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期😡👙，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看🥝👚👜🤍，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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1、2、估值：港股更便宜💟💝，结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业较A股估值更低👚😠。从估值绝对水平来看🍓👞👚，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm🍆🍅🍅👘，下同）19.3倍💓🍊👡，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看🧄🍓👠，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍💌🩳，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍🍎🩲、35%分位👝，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位👢，同期万得全A 17倍🍅🤬、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE👞💟，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）💖、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）👿👢🥔、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低🍋🍍🩰。

2、彼時(shí)，他(ta)帶(dài)領(lǐng)員(yuán)工自籌(chóu)650萬(wàn)元種子基金，對(duì)北京電(diàn)子筦(guǎn)廠(chǎng)進(jìn)行股份製改造，創(chuàng)立了北京東(dōng)方電子集糰(tuán)股份有限公司，即京東(dong)方的前身。在他(ta)的帶(dai)領下，京東方實(shí)現(xiàn)了從(cóng)瀕(bīn)臨(lín)倒閉(bì)到全毬(qiú)半導(dǎo)體(tǐ)顯(xiǎn)示領(ling)域領軍(jūn)企業(yè)(ye)的華(huá)麗(lì)轉身。