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上涨中的追赶：货(huo)币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及(ji)幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更(geng)为敏感，AH溢价在上涨(zhang)行情中(zhong)收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年(nian)和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来(lai)自政策催化下A股(gu)走强(qiang)。A股经(jing)历13年TMT牛市后，14年回调(diao)盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自(zi)政策(ce)催化，包(bao)括货(huo)币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行(xing)意外降息(xi)开启牛市行情后，15年(nian)上半年货(huo)币宽松力(li)度进(jin)一步增大，央行2、4月两次降(jiang)准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购(gou)政策，14年9月央行明确放松(song)首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联(lian)网+”行动计划列(lie)为全(quan)年工作重点。一系列政策催(cui)化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数(shu)涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好(hao)，宽货币+宽信用，流动性宽松(song)推动(dong)A股(gu)强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入(ru)缓和阶段(duan)；内部(bu)来看(kan)，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传(chuan)导，19/1央行(xing)两次全(quan)面降准，累计下调金融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得(de)全A最大(da)涨幅40%，恒生指数20%，AH溢(yi)价指(zhi)数(shu)从115升至128。当前来(lai)看，要出现上(shang)涨中的收敛需观测到货(huo)币宽松加码，今年(nian)以来货币政(zheng)策节奏上(shang)呈现(xian)“小步快跑”模式，后(hou)续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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本周，中美两国官员在伦敦进行了为期两天的谈判后宣布就缓解贸易紧张局势达成“框架协议”🍊👙🩰，短期来看外贸环境压力趋于缓和💗🤬🍄💗👙，但地缘冲突升级再度冲击市场风险偏好。

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市场展望：聚焦6.18陆(lu)家嘴(zui)论坛(tan)，A股上攻行情(qing)仍在路上。近期中美伦敦谈判(pan)进展符合市场预期，但中东地缘局势再次扰动全球风险偏好，A股短期跟随震荡调整。我们认为地缘事件对国内而言更多是情绪上的短期冲击，影响A股(gu)的核心因素还是(shi)自(zi)身结构问题。近期沪深300风险溢价回落至4月以(yi)来最低(di)水平，风险偏好进一步回升还需要经济基本面或增量政策的持续发力，6.18陆家嘴论坛将成(cheng)为重要政策观察窗(chuang)口。本次论坛期间中(zhong)央金融管理部门将发布若干重大金融政策，投资者对此抱(bao)有(you)积极预期(qi)，有望呵护(hu)股(gu)市风(feng)险偏好，助力A股“稳中有涨”。

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“与此同时也要看到，‘创新链产业链资金链人才链的高效融合’仍有改革发力的空间🎒，部分问题对于科创产业发展形成较大制约🍆。”何杰表示，日前，中办🥥🍅👙、国办再次印发《深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（下称《意见》），对相关问题提出了针对性改革举措，后续有望通过精准施策👄👜💝、靶向发力破解行业发展难题，值得期待。

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1、在深圳经济特区建立45周年、综合改革试点实施5周年这一重要时点，何杰认为(wei)，《意见》的发布，以更高站位、更广维(wei)度、更深层(ceng)次赋予深圳全新的改革开放使(shi)命，标志着深圳(zhen)改革开放事业迈入了崭新的阶段。

2、本(ben)周企业财报较少，亮点包(bao)括住宅建筑商莱纳（Lennar）、会(hui)计师事务(wu)所埃森哲（Accenture）、杂货连锁克罗格（Kroger）和在线(xian)二手车(che)销售商 CarMax 的预期(qi)财(cai)报。