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3、AH溢价收敛(lian)可能的三种模式：上(shang)涨中(zhong)的(de)追赶，即A股、港股均涨(zhang)，A股弹性(xing)更大（14-15年、19年）；分化(hua)中的收敛，即A股涨、港股跌（21年）；下跌中的回落，即A股、港股均跌(die)，港股跌幅更(geng)深（23年、24年5-8月(yue)）。

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在美国总统特朗普推动的激进贸易关税政策背景下👠🥒👅🌽，全球经济放缓预期逐步升温，资金涌入避险资产。同时，多国央行也在持续购入黄金以降低对美元资产的依赖👡💘🍑🍍，加剧了黄金市场的结构性买盘力量。

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本周债市回顾。上周末通胀和出口数据整体偏弱🩰👢👢💔👠，全周资金面延续宽松，周中中美经贸会谈未超预期💋，周五中东地缘政治冲突升级🍉🥬，债市利率下行。

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2025 年以来大盘的两轮上涨行情在空间和时间维度都具备相似性🍓🥒🍏。第一轮“东升西落”行情始于美元见顶回落🥭💯💯🥿，弱美元和中国科技资产重估双重叙事驱动下，全A量价齐升👝。第二轮行情是中美贸易摩擦冲击下大盘形成“黄金坑”，随后国家队积极入市、稳市政策陆续出台修复市场预期🍄👠👗🥾，外部方面中美关税边际改善，市场反弹。两轮行情虽时空相似🥑，但板块轮动特征差异显著💞👠。

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1、从各项(xiang)指标来看，美国(guo)女孩(hai)子在小(xiao)学和中学的表(biao)现都(dou)优于男孩，成绩更(geng)好，毕业率也更高。皮尤研(yan)究中心2021年的一份报告(gao)发现，在那些没获得大学文凭的(de)人(ren)里，在其它因素(su)上(shang)男女都差不多，但有一项的差距是最大的：有34%的男性回答(da)“就是不想去(qu)读”，而(er)女性只有25%这么说。《学做工》一书对(dui)英国工人阶级子(zi)弟的研究(jiu)也发现，很多这样家庭(ting)出身的男孩子鄙视地认为读书好是“娘娘腔”的，他们更乐于去学一门技能而不是枯(ku)燥(zao)的课堂学习。

2、关税水平正(zheng)在积极谈判中 —— 本周(zhou)有两个焦点是对中国和印度商品的关税(shui) —— 而国会预算办公室的报告假(jia)设税率不仅在特朗普任期内保持(chi)稳定(ding)，而且在他(ta)按计划离任多年后也保持稳定。