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展望后市，国元证券表示，白酒方面🥝，去库存、稳渠道🍆🥬💗🥬💯、促消费是白酒行业主线，当前白酒需求暂时承压，建议关注护城河宽阔🤍💖🍍🍊，品牌🍈💝🩱🍋、渠道力领先，韧性强的高端酒企🥭🥾🍈，以及竞争格局较好、势能向上的区域领先酒企。大众品方面，啤酒消费逐渐进入旺季；休闲零食、能量饮料等细分赛道景气度高🍑💞🍒💌；餐饮供应链逐渐修复🥕🥒；乳业上游供给端原奶价格底部企稳，龙头乳企韧性较强。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松🍄🍇🥦👚，A股在上涨中较港股弹性更大💌🍈，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感💘🥥，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🍊😈👝👄，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🥒🍎🥦。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整🩰，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松🥭🩲👝🍅、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面🍊🤍，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🌽👡、4月两次降准🥕👜🥝，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点👿🥦🥔。一系列政策催化下A股持续上涨👜🍅👞，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用🥾🥦👙👞，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🍆👄🍇🤬，中美贸易摩擦进入缓和阶段🥿；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍌💟，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🍌🍋🍊。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%😻，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💖，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式💌，后续要关注货币宽松的持续性💝🍋，即降准降息的节奏和力度。

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1945年后(hou)，美國(guó)與(yǔ)歐(ōu)洲盟友共衕(tòng)(tong)建立了開(kāi)放、公平的貿(mào)易體(tǐ)(ti)係(xì)——關(guān)稅(shuì)與貿易總協(xié)(xie)定，竝(bìng)籤(qiān)署了國際(jì)貨(huò)幣(bì)基金協議(yì)。這(zhè)(zhe)些框架協議的確(què)推動(dòng)了全毬(qiú)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁(jìn)增長(zhǎng)，短短四十年，全毬經濟槼(guī)糢(mó)增長了約(yuē)100萬(wàn)億(yì)美元！東(dōng)(dong)亞(yà)地區(qū)受益于這一良性的全毬環(huán)境(jing)，也實(shí)現(xiàn)了超高速增長。

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恒生科技指数当前估(gu)值水平处于历史低位，具备(bei)较强的估值修复潜力。随着南向资金持续加仓，2025年1月(yue)单月净买入(ru)额突破1250亿港元，创下近四年(nian)新高(gao)，市场流动性得到明显改善。

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1、随后，贝森特引用了亚瑟・拉弗（Arthur Laffer）的观点(dian)，拉弗是前(qian)里根(gen)**官员，也是特朗(lang)普的长期支持(chi)者，在总统第(di)一任期内获得了总统自由勋章。

2、行业配置：维持哑铃配置思路🧡💕，红利底仓+小盘成长。红利方面🥑👘🤍💋，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证💋💟💝🥝，但自由现金流充沛的企业💗，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性🩲🍌🩲💔。具体方向提供三个视角：①稳定视角下🍓，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口💗🎒、公路；补贴政策推动下👝，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头🤬👝👝👚👚。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属👜👞🍈；预期走出底部👘，高分红保障+经营稳健的白酒🍋。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商🍉。小盘成长方面💌，货币宽松扩张剩余流动性🍓😠，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升👚😠，截至25/5已上行至1.8%🍋。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%👅，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括电子（算力👗、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）🍄👜🩱、通信（算力服务+卫星通信）👝💖🍌。