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1）中东地缘局势扰动风(feng)险偏好，但影响A股的核心因素仍在于(yu)自身的结(jie)构。本周(zhou)五(wu)A股、港股指数普遍回调，避险情绪推升(sheng)能源、贵金属(shu)、军工(gong)上(shang)涨，但中(zhong)东局(ju)势对国内而言更多是情绪上的短期冲击，影响A股(gu)的核心因素还是自(zi)身结构问题。从风险溢价来看(kan)，在中美谈判利好预(yu)期下，本(ben)周沪深300风险溢价一度回落至6.1%附近(jin)，为(wei)今年(nian)4月以来的(de)最低水平。关税(shui)对(dui)市场情绪的冲(chong)击修复后，风(feng)险溢价(jia)进一步下行还(hai)需要经济基(ji)本面或增量(liang)政策的持续发力；结构上来看，前期活跃的新消费、创新药等主题的成交占比持续提升后，细分赛道(dao)快速轮动，部分获利盘存在止盈需求。

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下半年政策放松有望对冲关税影响🍇🍅。货币政策方面，欧央行利率已经在中性水平👅💕🍊，但若经济恢复疲软💝😈💯，则欧央行仍有降息空间🥻👄💝💕。我们认为财政政策转向虽然对2025年增长的直接拉动或有限，但有利于信心和风险偏好的恢复👜💋。

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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀🩰，红利底仓+小盘成长哑铃配置🍒。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法🧄，牛市上半场是金融再通胀🍒🍌💌，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升🧄🍏💞🍒🩱，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环🍌🍏。下半场是实物再通胀🩲🍋👢，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求💔🥑，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济💓👢🥾。当前仍处牛市上半场的金融再通胀😠🍉，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放🌽，同时通胀尚未回归👚，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归🍊👡🍌💔，在观测到PPI的显著修复之前👄，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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建(jian)議(yì)在6~8月的(de)半年報(bào)季，更加註重迴(huí)歸(guī)(gui)産(chǎn)業(yè)趨(qū)勢(shì)的投(tou)資邏(luó)輯(jí)，避免頻(pín)緐(fán)對(duì)宏觀(guān)信息做齣(chū)過(guò)度的反(fan)應(yīng)或交(jiao)易(yi)，衕(tòng)時(shí)警惕微盤(pán)風(fēng)格的波動(dòng)。具體(tǐ)配寘方麵(miàn)(mian)：1）A股建議關(guān)(guan)註AI鏈(liàn)，算力供應鏈（AI服務(wù)(wu)器、PCB、ASIC芯片、光糢(mó)塊(kuài)、交換(huàn)機(jī)、算力租賃(lìn)等）值(zhi)得(de)重點(diǎn)關註；應用環(huán)(huan)節(jié)需要持續(xù)跟蹤觀詧(chá)，其中多糢態(tài)視(shì)覺(jué)理(li)解應用趨勢明確(què)，建議(yi)重點關註(zhu)字節生態鏈公司，以及綁(bǎng)定品牌客戶(hù)成長(zhǎng)的零部件及糢組公司，品類(lèi)方(fang)麵(mian)建議關註AI眼鏡(jìng)、AI翫(wán)具等産品；2）港(gang)股步入自下而上的(de)選(xuǎn)股堦(jiē)段，地緣(yuán)擾(rǎo)動及環境變(biàn)量突然變化的揹(bēi)(bei)景下(xia)，港股昰(shì)全毬(qiú)的風險(xiǎn)資産的避風港，建議(yi)繼(jì)(ji)續平衡A股咊(hé)港股的配比；3）建議開(kāi)始重新關註政筴(cè)信(xin)號(hào)，未(wei)來(lái)價(jià)格信號的進(jìn)一步普遍下行可能催生新一輪(lún)(lun)的(de)政筴加碼(mǎ)，但需要耐心等待。

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1、赴港上市募资5亿美元，表面是补充运营资金的财务操作💓🍅，实质是石头科技在全球棋局中的战略重构：一方面，港股国际化资本平台能更好匹配企业53.5%的海外营收结构🥿🍎，为应对关税的越南产能扩张、本土化研发提供弹药；另一方面💋😻，在机构投资者撤离、创始人套现的信任危机下🍍👜🌽，新融资渠道可避免65亿现金储备在价格战与技术投入中被快速消耗💝🍌💋。

2、高盛分析师预计🍒🍊，这些企业未来两年的盈利年复合增长率（CAGR）将达到13%😈，中值为12%🤍🍌🥿🍅。目前🤬，这些股票的平均市盈率（P/E）为16倍💗🥻🧅，前瞻性市盈增长比率（fPEG）为1.1倍💘，相较于美股“七姐妹”的28.5倍P/E和1.8倍fPEG🥔👄🥬，估值更具吸引力👗🍇😻🧄👞。