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🏮 后续如何演绎？市场表现仍是由资(zi)金端/估值端主导。战(zhan)略上我们保持看多，维持下半年(nian)指数“更上一层楼”的判断，但战(zhan)术上我们认为短期(qi)行(xing)情未必会演绎持续急涨，而是依(yi)然将(jiang)呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入(ru)市+低(di)利率时代下居民金融资产配置比例提(ti)升的趋势是中期(qi)逻辑，有望使市场震荡中枢(shu)整体(ti)上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预(yu)期。但当(dang)前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是(shi)今年以来的结构性行情都未走向(xiang)持续抱团而是呈(cheng)现轮动特征(zheng)，表(biao)征(zheng)资金环境对估值容忍度有一定(ding)约束；二是各方(fang)增(zeng)量资金尚未(wei)形成明显合(he)力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除(chu)了(le)内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期(qi)、全球(qiu)贸(mao)易环境波动及过于乐观(guan)的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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国内经济维持弱稳格局🍄🍆💘😻，基建或是下半年经济相对确定的向上支撑，我们预计随着 8 月开始出口压力或加大🍉😻，以及消费边际效果回落👢👠🍎，四季度国内逆周期增量政 策落地概率更高。首先，根据高频数据和我们的草根调研🥬🩱🎒💋💌，预计我国出口增速在 6🧅💔、7 月份保持韧性😡，8 月开始压力或将加快显现🥭💟👞🍅，中性预期下全年出口同比增速 在 1.5% 左右🍓。其次，内需方面，基建资金到位量或前低后高🥝🍋，下半年基建增速 有望维持高位🧡🍅。地产尚未企稳，“止跌回稳”政策目标将驱动地产政策继续发力。 下半年商品消费弹性或将边际放缓，“两新”资金有望进一步加码。最后，存量 环境下我们预计全年经济增速的低点可能在四季度😈，但伴随逆周期预期在三季度 逐渐上升💋😻，四季度增量政策落地的概率较大，宽货币和宽财政预期有望形成有力支撑🥦。

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陈健玮：下半年港股走势或呈现“震荡上行+结构分化”格局。核心驱动因素包括宏观政策将聚焦高质量发展、科技创新与内需提振💕🩳👜，叠加稳增长政策加码😻，有望推动港股基本面修复；全年南向资金净流入或突破万亿元规模🧅🧅🍒🤬，持续改善港股流动性。同时💖，海外区域性资金对港股关注度上升🧅🩳🩰，若基本面持续改善，外资配置比例有望从当前的低位逐步回升。

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我们在刚刚发布的中期(qi)策略观点中提到， A股的(de)表现存(cun)在5年周(zhou)期规律。每五年周期的上行周期中(zhong)，时间从(cong)2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段。当然阶段的划分有一定主观性，我们对于过去每(mei)五年的周期的上行周期如(ru)下图所示。

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1、8、中国人民银行(xing)6月27日更新的非银行支付(fu)机构重(zhong)大事项变更许可信息公示显示，同(tong)意拉卡拉(la)支付股份有限公司主要股东联想控股股份有限公司持股比例由26.54%降至23.54%。

2、鷗(ōu)瑪(mǎ)輭(ruǎn)件：公司于2025年6月(yue)27日收到控股股東(dōng)山東山大資本運(yùn)(yun)營(yíng)有限公司的告知圅(hán)，山東山大資本運營有限公(gong)司擬(nǐ)將(jiāng)其持有的公司25.82%股份無(wú)(wu)償(cháng)劃(huà)轉給(gěi)山東省(sheng)國(guó)有資産(chǎn)投資控股有限公司(si)，雙(shuāng)方籤(qiān)署了股權(quán)劃轉意曏(xiǎng)性(xing)協(xié)議(yì)(yi)，該(gāi)事項(xiàng)可能導(dǎo)緻(zhi)公司控股股東(dong)、實(shí)際(jì)控(kong)製人髮(fà)(fa)生(sheng)變(biàn)動(dòng)。