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3、投(tou)资者结构(gou)：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美(mei)国债务风险扰(rao)动，美元走弱，外(wai)资寻求中国资产配置，港股较A股率(lv)先(xian)受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占(zhan)比66.7%，机构投资者占比1/3左右(you)，其中外资占比5.8%。相比之下港股机(ji)构化程度更深，根据港交所披露的最新(xin)数据，2020年(nian)港股机构投资者(zhe)占比（除做市商(shang)）达57%，其中(zhong)海外机构投资者占比36%，海外个人(ren)投资者占比5%，外资(zi)占比超40%。高外资(zi)占比也导致港股相(xiang)比A股更易受(shou)海(hai)外影响，历史上看AH溢(yi)价指数与美元走势高度相(xiang)同，美元走弱时A股相对港股溢价(jia)下行，主因(yin)国际(ji)资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为(wei)开放和便捷(jie)，由于没有外(wai)汇管制，监管规则与国际接轨(gui)，外资进入(ru)港股市(shi)场更便利，因此(ci)在外资加速(su)流(liu)入中国权益市场时(shi)，港股往往较A股更为受益。今(jin)年以来市场对美国债务风险担忧持(chi)续(xu)升(sheng)温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大(da)幅抛售和价格下跌，东(dong)稳西(xi)荡下外资(zi)加速流(liu)入中国市场，港股凭借低估值(zhi)、业绩改善、更开放的金融(rong)体制率先(xian)受益。从个(ge)股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越(yue)高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如(ru)家电行(xing)业中，美的集团外资持股(gu)占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率(lv)仅6%，而(er)海信家电外资持股比例(li)偏低25%，AH股溢价率也(ye)更高达到18%。

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