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2025-06-28 15:40:23 作者:吴子南

3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱💕,外资寻求中国资产配置🍍😈👢,港股较A股率先受益👙🍏。截至2024Q4😠,A股投资者结构中散户占比66.7%🍋,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%👞💕💌🍅。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%👝🥒,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%👠🥦,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响🥦👛,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨💯🍊🥭,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🩱💞💯,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌🍎🍍🍋,东稳西荡下外资加速流入中国市场💓😡,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益💟💯。从个股层面来看🍓🥻,同时在A💔、H上市的企业,外资机构持股占比越高🥕🩰👄,AH股溢价率越低(图表13)💖🩲🥥。典型如家电行业中👡,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据💓🍒🥾,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%💖💕,AH股溢价率也更高达到18%💕💓👝🍉。

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过去两个月港股表现持续强于A股👙,AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位🩰🍑🍉。今年以来港股表现强势,恒生指数年初以来累计涨幅19%,显著高于A股上证指数0.8%,对应AH股溢价指数从年初145降至128,处过去5年0.8%分位🥝🥻👝。今年的港股行情可分为两段👡,年初至3月19日恒生指数涨23.5%,同期上证指数2.2%,AH股溢价指数从145降至129。之后受海外风险扰动,全球资本市场下跌🩳,港股较A股跌幅更深🍓🧡,AH溢价短暂回升,随着特朗普“对等关税”风险落地,港股在反弹行情中表现出更强的弹性,4/7-6/13恒生指数涨20.5%,显著跑赢上证指数9%,AH股溢价也再度下行💕🧡,降至历史低位。

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