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2025-06-27 10:33:18 作者:秦泽广

维(wei)持年度(du)策略观点(dian):牛市上半场金融再通胀,红利底仓+小盘成长哑(ya)铃配置。我们继续维持(chi)年度策略《再通胀牛市》看法,牛市上半场是金(jin)融再通(tong)胀,权益资产在流动性宽松环境下估值抬升,资产(chan)价格企稳对扭转通缩预期至关(guan)重要,打破“资产缩水-债务压力(li)-消费收(shou)缩“的恶性循环。下半场是实物再(zai)通胀(zhang),实际利率下行与资产价格上行**借贷需(xu)求,资(zi)金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市(shi)上(shang)半(ban)场的金(jin)融再(zai)通胀,剩余流动(dong)性宽(kuan)松助力小盘成长弹性释放,同时(shi)通胀尚未回归,红(hong)利资产(chan)凭借(jie)稳定的自由现金流创造和分红(hong)能力占优。牛市(shi)上下半场的切换重点在于通(tong)胀和EPS的回归,在观测到PPI的显著修复之前,仍维(wei)持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思(si)路。

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